中企海外并购呈现新趋势

2014年，中国企业无论是海外融资还是跨境并购都是强劲发展的一年。今年，中概股赴美上市呈现异常火爆的“井喷”现象，猎豹移动、新浪微博与京东商城等中国企业纷纷赴美上市，尤其是今年9月，阿里巴巴在美国成功上市一时引起业界轰动。

中国企业海外融资与跨境并购活动出现了哪些新变化？国际投行业务发展又呈现出哪些发展新趋势？就此类问题，摩根大通中国投资银行联席主管顾宏地近期在北京接受了《中国经营报》记者专访。他发现，赴海外并购与融资的中国企业中涌现出更多的私人企业，中国公司的操作手段也更加国际化与市场化。

中企海外融资日益活跃

《中国经营报》：今年中国企业赴海外融资比较活跃，你如何看待这现象？

顾宏地：我们主要关注的是中国企业到海外去融资、并购等一系列的操作。今年是比较活跃的一年。

首先从股票资本市场来看，2014年股票资本市场的发行量（包括IPO和增发）远超过了过去三年，接近2010年的高点。不同于以往的是，2014年中国企业融资项目的板块比较集中在科技传媒通讯板块，尤其是阿里巴巴上市成为这一板块最值得关注的事情。今年整个股票市场上发行的50%是TMT（包括科技、媒体、互联网等等），而其他的行业相对比较分散。而过去5年，TMT企业一般平均年发行占比在10%~15%之间。相比而言，过去在股票资本市场上占交易规模较大的金融机构类今年较少。

其次，中国企业今年在债券资本市场上也比较活跃。2014年是中国债券发行人最繁忙的一年。去年已经是中国企业海外债券发行的历史最高点，而今年中国企业的海外债券发行量再创新的历史最高点。

《中国经营报》：为何今年赴美上市融资的企业数量达到高峰？是否跟港股今年表现不佳有关？

顾宏地：今年赴美上市融资是一个高点，年底前赴美上市的IPO约有13单，其中大约9单是摩根大通牵头或参与的，包括阿里巴巴、聚美优品、猎豹移动、一嗨租车等。

相比较之下，今年香港市场整体就相对低迷。企业赴美上市一个重要的原因是高科技板块去美国上市具有许多优势。例如在估值上，美国投资者对新业务模式的估值可能更高。另外，很多高科技公司发展历史较短，而香港纽交所对业绩的要求和连续性比较严格，因此，许多高科技企业去美国上市可能更合适。今年美国本土高科技互联网板块的股票融资也非常活跃，这也会提高美国投资者对中国公司的兴趣。

从债券资本市场来看，今年债务市场出现了一个新的发展趋势。过去中资企业大规模债务融资主要都是以央企或者国企主导，但今年民营企业发债逐渐提速。更值得注意的是，民营企业今年发债在信用评级、融资成本和发行规模方面都非常出色。今年我们已经牵头帮阿里巴巴、百度、腾讯以及小米等企业成功进行了大规模债务融资。越来越多的民企在债务市场发债是一个趋势，而且他们融资的规模和实力也越来越高。

海外并购日趋成熟

《中国经营报》：中国企业今年赴海外收购资产也比较活跃，并购市场出现了哪些新趋势和亮点？

顾宏地：最近几年并购市场出现了一些发展新趋势。首先国企混合制改革及重组是今年较热门的话题，最近市场谈得最多的是南车与北车的合并以及今年上半年中石化、中信集团等一些国企进行了改制并引进投资者。

国际投行参与比较多的并购交易类型主要是海外上市企业私有化，比如分众传媒私有化，盛大网络私有化以及巨人网络私有化三起最大的交易，我们都有主导或者参与。私有化是最近几年中资企业在资本市场上发生较多的一类交易。

另外，今年在并购上比较突出的是中国企业继续赴海外收购资产。过去，此类交易都是国企在海外收购资源类资产占主导，但今年收购行业更广包括消费类、科技类、地产类、文化类以及媒体类等不同领域。

今年海外收购比较明显的趋势是收购主体更加多元化，国营资本已不占绝对主导地位，反而像万达、绿地、弘毅投资等一些民营资本到海外进行收购业务较多。我们今年也参与了一些项目，例如年初中粮集团收购来宝集团的农业资产，规模高达40多亿美元。

一个新趋势是，中国公司在融资和在操作上更加国际化与市场化。如，弘毅投资以15亿美元收购Pizza Express就是一个典型案例。弘毅投资此次完全是依赖国际资本市场的融资去完成的，不像过去中企收购主要依靠国有银行等支持。他们通过跟国际投行合作，包括摩根大通给其的收购贷款承诺，迅速在伦敦债券资本市场进行融资。这些是美国和欧洲比较成熟的基金和公司操作方式。可见，现在中国公司在海外收购的手段也更加成熟和市场化。