本周热点：从国际化供应链合作看医药制造机会

本周关注：①欧洲药品供应链的潜在市场开拓机会：Medicines for Europe官网发布文章建议将仿制药企业纳入能源保供计划，并通过改革定价方式以保障欧盟内部的药品供应。②美国仿制药国际化合作新探索：2022年9月25日，双成药业公告与Meitheal及HKF签署注射用紫杉醇（白蛋白结合型）美国地区的《许可及供应协议》。我们认为针对两个事件讨论的核心是中国药品制造公司（原料药&仿制药企）国际化拓展的空间及实现路径

观点：①从全球产业链分布看：根据Cortellis数据，2020年全球原料药市场规模1630亿美元，其中欧洲市场份额约20%、北美占比40%、亚太占比30%；根据美国2021年发布的供应链审查报告，美国所有药品中，中国原料药生产设施占美国整体的13%、中国成品制剂生产设施占美国整体的8%。我们认为，虽然中国大宗原料药全球市占率较高，中国医药制造的全球参与度远未到需要“被均衡”的阶段。②从实现路径看：原料药国际化领域，我们更强调生产、质控体系；制剂国际化领域，我们更强调商业化运营平台。③短期增长趋势及投资建议：我们认为，2022Q3在发货正常化、上游化工成本同比改善、汇兑收益贡献下，出口导向型医药制造公司的利润增速有望环比改善，推荐健友股份、普洛药业、九洲药业、拱东医疗、仙琚制药，建议关注普利制药、森松国际、奥锐特等公司。

表现复盘：涨幅第一、器械反弹、价值回归

涨跌幅：本周医药板块上涨4.7%，跑赢沪深300指数6.0个百分点，在所有行业中排名第1；截至2022年9月30日，医药板块2022年累计涨幅-28.1%，在所有行业中排名倒数第4。成交额：医药行业本周成交额为2603亿元，占全部A股总成交额比例为8.2%，较上周环比提升2.2pct，与2018年以来的中枢水平（8.2%）持平。估值：截至2022年9月30日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为23.5倍，环比下降1.3。医药行业相对沪深300的估值溢价率为124%，较上周环比下降14.7pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至2022年9月30日，陆港通医药行业投资1651亿元，医药持股占陆港通总资金的9.8%，医药北上资金环比增加143亿元。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗器械（涨幅8.8%）、医疗服务（涨幅6.9%）、科研服务（涨幅5.9%）明显上涨。我们认为，2022年9月14日李克强总理主持国务院常务会议，确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，其中医疗新基建需求带来医疗器械相关产品放量预期拉动医疗器械板块股价大涨；2022年9月27日，脊柱集采落地，降价相对温和，带动国产脊柱耗材龙头大博医疗、威高骨科、三友医疗维持较高涨幅。我们认为，随着我国人口老龄化的加速，我国医疗器械需求将持续增长，医院数量的增长与下沉医院的医疗水平提升是必然趋势；另外，分析集采历程，集采规则逐渐向临床需求靠拢，使价格回归合理水平，满足市场需求而非一味低价为王。我们认为竞争格局仍是核心，市场需求快速增长，供需博弈中，有一定临床不可替代性的创新产品或在采购中享有更高的议价权，为创新企业提供放量窗口期。而医疗器械基于医工结合的天然资源优势，迭代速度更快，规模到质量升级更快完成，我们更看好器械的创新迭代节奏及龙头公司优势。推荐关注医疗新基建需求拉动、产品创新性强、市场空间大、持续创新迭代的公司，如迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、微创医疗、微创机器人、微创电生理、心脉医疗等。

2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点

医药持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），工信部开展医药产业链强链补链行动等，体现了在政策改革的震荡深化特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向（创新、差异化），依然是医药投资主线，国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。

研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；

量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；

创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、科济药业-B，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；

其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。