国内制造业PMI已连续两个月处于收缩区间，从8月金融数据来看，社融、信贷有所修复，但居民端表现仍较疲弱。外贸方面，8月我国出口同比增长 7.1%，较前值下降10.9个百分点。8月全球综合PMI跌破荣枯线，随着海外加息推进，外需放缓对我国出口的抑制效应仍将持续。从近几次国常会表述来看，在内外需求承压的背景下，稳增长、稳就业是政策首要目标，后续政策重点是将前期出台的各项稳增长措施落到实处。

当前内外因素对A股风险偏好扰动仍存。海外方面，美联储加息预期上调，强美元下外资流向波动或加大；国内方面，内外需求承压使得本轮经济复苏力度偏弱。同时，稳增长政策加码发力下，宏观资金面仍充裕，在房住不炒的大背景下，“资产荒”对A股估值形成有利支撑。我们预计，中秋节后的A股市场将维持“板块轮动加快，向下有支撑，向上有天花板”的箱体震荡格局，操作上，不追高，不恐慌性杀跌将成为最主要的特征。