主要观点

行情回顾：上周（8.29-9.02日，下同），A股申万医药生物行业指数下跌0.07%，板块整体跑赢沪深300指数1.97pct、跑赢创业板综指3.99pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第10位，整体表现一般。港股恒生医疗保健指数上周下跌5.23%，跑输恒生指数1.67pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第12位。

本周观点：内镜市场蓝海待行，国产龙头蓄势待发

我国内镜市场高增长，外资高度垄断。据新光维招股说明书，2020-2030年我国医用内窥镜市场规模CAGR为10.45%，高于全球同期增速。我国内窥镜市场一直由多家国际巨头所主导，按2020年产品销售收入计算，CR3（奥林巴斯、卡尔史托斯及史塞克）占比约38.7%，国产品牌渗透率仅为5.6%，替代空间广阔，到2030年预计该比例将增长至27.7%。

国产厂商加速追赶，进口替代曙光在前。硬镜无需考虑镜身柔软性与可操纵性，制造工艺相对简单；从产品性能上看，国产硬镜在产品参数、技术水平上均已达到替代基础，在中低端产品市场竞争趋于白热化。国产软镜在光学放大、可变硬度与视场角等性能指标方面稳步提升，与进口差距逐渐缩小；如国内厂商布局的光学放大产品有望在2022年获批。

国产内镜龙头步入收获期，上半年业务增速亮眼。2022H1，开立医疗内窥镜及镜下治疗器具业务收入2.72亿元，同比增长51.47%，毛利率比上年同期增加4.53pct；海泰新光医用内窥镜收入1.44亿元，同比增长55.01%；迈瑞医疗微创外科业务（硬镜系统和内窥镜手术器械）实现翻倍以上的增长。

国产厂商产品矩阵日渐完善，横拓纵延打开业绩天花板。以开立医疗为例，自2021年以来，公司注册通过的支气管镜、环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜以及细镜，补足内镜产品种类不足和高端功能缺失的短板，产品竞争力大幅提升。于今年9月获批的超声电子上消化道内窥镜，打破了国外长期技术和市场垄断。

投资建议

未来随着国产内镜龙头进一步丰富公司的产品层次，打磨核心技术，顺应国产化替代趋势，有望扩大公司在国内市场的竞争优势、市场份额和影响力，充分享市场扩容红利。建议关注海泰新光、开立医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等。