核心要点：

上周中药Ⅱ下跌 0.63%， 医药各子板块涨跌分化

上周医药生物报收 9125.46 点，上涨 1.04%；中药Ⅱ报收 6704.08 点，下跌0.63%；化学制药报收 10141.28 点，上涨 0.52%；生物制品报收 9568.66 点，上涨 3.34%；医药商业报收 5688.6 点，下跌 1.4%；医疗器械报收 7787.71点，上涨 0.51%；医疗服务报收 9472.22 点，上涨 2.34%。 医药各子板块涨跌分化， 生物制品、 医疗服务表现较强， 中药板块表现相对较弱。从公司表现来看， 表现居前的公司有：众生药业、同仁堂、启迪药业、葵花药业、济川药业；表现靠后的公司有：方盛制药、 *ST 辅仁、大理药业、龙津药业、华森制药。

中药 PE(ttm)环比下降 0.42 倍， PB(lf)环比下降 0.21 倍

上周中药板块 PE 为 19.19 倍，近一年 PE 最大值为 38.81，最小值为 18.58；当前 PB 为 2.51 倍，近一年 PB 最大值为 3.56，最小值为 2.43。中药板块 PE环比下降 0.42 倍， PB 环比下降 0.21 倍。中药行业估值仍处于 2019 年年初的低位水平。中药板块相对沪深 300 估值溢价率为 59.17%。

中药材价格指数小幅震荡上行， 但需求有所疲软

上周中药材价格总指数为 231.33 点，较前一周小幅上涨 0.2 个百分点， 从十二个中药材大类看，呈现出七涨五跌。 近期部分中药材品种价格持续维持高位，但市场需求有所疲软，中药材行业出现小幅度滞涨。由于疫情反复，对中药材流通产生一定不利影响，预计后期价格指数将保持小幅震荡，或有小幅下跌可能。

中成药集采继续扩围，中医药服务模式创新继续推进

近期背景启动中成药带量采购，公布了 84 个采购药品目录。本次集采的形式分为带量联动和带量谈判。 带量联药品联动全国各省级或省际联盟带量采购价格水平，按带量分包的方式通过互选确定中选药品；带量谈判药品根据全国各省级或省际联盟带量采购价格水平，制定药品成交参考价，通过邀请议价、量价挂钩的方式进行带量谈判。 公布的 84 个品种中，带量联动药品范围为 64 个，带量谈判药品范围为 20 个。自广东 6 省联盟、湖北19 省联盟拉开中成药集采序幕之后，山东联盟、北京亦陆续开展中成药集采，中成药集采范围不断扩大， 建议关注集采中的独家优势品种。

此外， 国家中医药管理局医政司副司长在国家卫健委举办的新闻发布会上表示， 优质中医医疗资源总量不足，区域、城乡之间发展不平衡，基层中医药服务能力弱，仍为制约中医药分级诊疗推进的重要因素。 下一步将从三方面着力： 一是加快国家中医医学中心、区域诊疗中心和中医药传承创新中心建设； 二是实施基层中医药服务能力提升工程“十四五” 行动计划；三是创新中医药服务模式，建设中医互联网医院。 诊前、诊中、诊后的线上线下一体化中医医疗服务模式有望进一步推进。

短期关注中报业绩， 长期关注三大主线

目前中药上市公司仅 4 家公布 2022 年中报， 3 家实现营收、 归母净利润正增长。 8 月中下旬将进入中药上市公司中报密集发布期， 短期建议关注中报业绩较好的标的。

中长期，我们仍然认为“政策＋医药消费刚性＋业绩稳增＋估值优势”共同构建出中药行业的投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行业相关政策，寻找中药行业投资机会，建议关注三大主线。

主线一：传承创新线，关注中药创新、品牌中药及中药配方颗粒。政策对于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链，涉及上游中药材种植、中医药服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个方面，中药行业迎来政策红利期。中药创新、品牌中药及中药配方颗粒是受益相对较大的细分领域。

主线二：政策避风港线，关注偏消费、 OTC 终端拓展。中成药集采相对温和，独家品种表现较好。在集采大背景之下， OTC 终端的拓展可以助力中药企业平滑医院端集采带来的降价影响，偏消费类中药是集采政策避风港。

主线三：关注新冠预防治疗相关中药标的。国家对中医药的支持以及国家、WHO 对中医药在预防及治疗新冠中积极作用的肯定， 进一步凸显了中医药在公共卫生事件中的重要地位。 鉴于新冠疫情的常态化，我们建议关注与新冠预防治疗相关的中药产品及生产企业。