近日，金龙鱼(300999)发布2022年半年报。报告期内，公司实现营业收入1,194.8亿元，同比增长15.7%；归母净利润19.8亿元。2022年二季度，公司实现利润总额24.1亿元，同比增长32.5%，环比一季度上升266.1%，归母净利润18.6亿元，环比一季度上升1526.0%。

今年起，由于国际情势影响，使大豆等原材料价格大幅攀升，叠加及国内部分地区疫情反弹、消费疲弱，带给食品加工行业企业庞大的业绩压力。作为国内粮油领军企业，金龙鱼发挥深耕行业多年所建立的全产业链优势，深度进行成本管控及价格策略，在稳定核心业务的同时，强化抗外部因素波动能力，不但保障了关系民生的粮油价格稳定，也使公司主营业务稳健增长。

全产业链优势突出 主营业务稳定增长

中报指出，2022年上半年，受南美干旱天气影响大豆产量预期以及俄乌冲突等因素影响，金龙鱼主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨。此外，国内部分地区疫情反复，疫情管控措施加强，主要满足家庭消费的零售产品需求增大。不过，由于原材料成本涨幅之大，公司上调部分产品的价格仍难以覆盖成本上涨，使厨房食品利润同比有所下降。据中报显示，今年上半年，金龙鱼大豆及加工品采购单价同比增幅超过18%，整体成本增幅明显扩大。

不过，从金龙鱼两大主营业务的业绩来看，厨房食品、饲料原料及油脂科技产品上半年分别贡献营收761.35亿元和424.69亿元，同比增长15.41%及16.46%，皆呈现双位数增长。能够在外部因素波动的情况下，实现业绩的稳定增长，其中一个重要原因就是得益于金龙鱼深耕行业多年所建立的全产业链战略布局。

在采购端，金龙鱼根据自身订单情况确定较为合理的原材料采购数量和采购时间，并利用国内外衍生品交易市场对原材料采购采用套期保值的经营策略，缩小原材料价格波动对公司利润的影响。

今年二季度利润大幅上升，金龙鱼表示，公司秉持谨慎经营的原则，为了减少原材料价格波动带来的风险，公司会使用商品期货等金融衍生工具进行套期保值，一季度产生了较大的衍生金融工具损失，现货利润在二季度随着销售逐步实现。2022年6月中下旬开始，公司主要原材料大豆及棕榈油等大宗商品的价格从高位回落，衍生金融工具实现了收益。综合以上因素，二季度利润环比好转。

在生产端，目前金龙鱼在全国拥有已投产生产基地71个，并在潮州、合肥、青岛等地新建多个生产基地。其中多个生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场，并通过将产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，降低公司整体生产成本，节约公司生产运营的物流成本，同时实现效率最大化和规模经济。

中信建投证券认为，公司业务模式在成本价格提升背景下利润受损，考虑到大宗价格在高位震荡，若进入下行区间，公司的盈利能力将有望持续好转，未来1-2年将成为公司业绩红利期。即使成本仍维持高位，但价格进一步大幅上涨的概率相对较小，预期最悲观的时间基本过去。国盛证券也指出，公司现拥有71个已投产基地，实际产能1651.6万吨，年增11%，拥有在建产能3.93万吨/日(约1415万吨/年)，未来有望助力公司提升规模效应，实现效率最大化。

积极研发创新 瞄准消费升级赛道

降本增效的同时，金龙鱼也大力拓展相对高毛利业务。

随着国内消费升级趋势的深化，消费者对于产品的品质追求和健康属性要求越来越高。多年来，金龙鱼坚持运用科技改造传统产业，引领先进消费理念，利用新的工艺技术将现有产品升级，进一步提高产品的附加值并不断扩充产品品类，满足消费者对健康饮食的追求，并依托领先的技术优势和研发实力，开发高品质产品，藉由高附加价值产品提高公司整体收益。

从1991年推出第一瓶金龙鱼小包装食用油，推动了从散装油到小包装油的消费模式革命；到2002年，“金龙鱼第二代调和油”面世，1:1:1倡导膳食脂肪酸均衡理念，正式开启食用油行业“营养均衡”革命；再到近些年推出的金龙鱼零反式脂肪酸食用油，将食用油的健康、安全、营养提高到全新维度。

今年上半年，金龙鱼推出科学主食公式谷薯杂粮米，6份大米：4份全谷物&杂豆：1份薯类，粗细搭配，同煮同熟，便捷满足膳食均衡。在食用油方面，金龙鱼携手山姆上架轻怡中长链脂肪酸(MLCT)食用油，能快速通过身体，减少脂肪堆积，用科技解决年轻消费群体的痛点，再次缔造行业新标杆。针对儿童，公司推出BabyKing"s发酵小面条，采用高活性干酵母的独特活性发酵工艺，使面条口感更柔软细腻，并充分保留食材营养元素，满足孩子的营养摄入需求。

中报显示，金龙鱼上半年研发投入为1.01亿元，同比增长2.85%。通过在中高端领域的扎根布局和品牌建设，未来有望为公司持续带来更高价值的收益。

持续优化渠道策略 经销商数量稳健增长

目前，金龙鱼已建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，旗下拥有“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”、“香满园”、“海皇”、“丰苑”、“金味”、“锐龙”、“洁劲 100”等知名品牌，在众多细分市场均保持领先的市场地位。通过不断植入新产品、新品类，核心品牌“金龙鱼”已从单一的食用油品牌发展成为综合性厨房食品品牌，产品类型覆盖食用油、大米、面粉、挂面、调味品等品类。

在品类众多且不断提升产品质量和创新能力的背景下，拥有多元化销售网络是奠定金龙鱼市场份额并不断扩大的另一大基石。

中报指出，金龙鱼在全国范围内建立全国范围内建立了包括零售渠道、餐饮渠道、食品工业渠道、电商渠道以及烘焙渠道在内的多元化、立体化营销网络。各个渠道资源共享、协同发展，经过多年的深耕，公司在全国范围内建立了全方位的经销商网络，并在积极开拓大中城市的同时持续推动渠道下沉，经销商数量近几年保持稳定增长。截至今年上半年，公司经销商数量共6,033家，同比增长达14.1%。

金龙鱼借助多产品、多渠道优势，通过共用销售渠道以及渠道间的协同配合，使公司产品能够快速推向市场。尼尔森数据显示，金龙鱼已连续三年在小包装食用植物油、包装面粉、包装米现代渠道市场份额排名第一。根据Chnbrand发布的2022年(第十二届)中国品牌力指数(C-BPI)品牌排行榜，“金龙鱼”以735.9分第十二年蝉联食用油品牌榜榜首,“胡姬花”“香满园”分列第4、第6位。同时“金龙鱼”在C-BPI发布的大米、面粉品牌排行榜上分别位列第1、第2位。

杭州央厨正式落地 逐步发展未来可期

值得关注的是，在疫情、宅经济等因素的催化下，越来越多的年轻人偏向于用外卖或者用半成品解决三餐的需求。机构调研数据显示，2021年我国预制菜市场规模达到3459亿元，之后将以20%的增长率逐年上升，预计2023年市场规模将达到5165亿元。

顺应预制菜行业快速发展的趋势，金龙鱼也依托现有的生产基地资源，积极布局中央厨房业务，着力打造从源头到餐桌的全链条闭环，持续扩充厨房食品的品类。

报告期内，金龙鱼的杭州央厨已正式落地，是公司首个建成的央厨园区，并成为明年杭州亚运会、亚残运会果蔬加工中心。杭州央厨首批预制菜产品──麻婆豆腐酱、鱼香肉丝酱等，已在4月28日生产下线。丰厨红烧狮子头大师菜近期在全国山姆会员店上线销售。公司面粉、烘焙事业部也推出料包面/粉系列(重庆小面、热干面、螺蛳粉等)、鲜湿面、面包蛋糕预拌粉、冷冻面团/预制面包等产品，以及生产预制菜与调味酱，皆为酒店、餐饮或航空公司所需产品，未来央厨也将进一步朝预制菜及学生餐拓展。

除了杭州央厨外，金龙鱼于重庆、廊坊、西安的央厨项目预计也将于今年投产，在广州、天津、郑州、太原、温州、海口、贵阳、淮安等20多个城市也已确定建设央厨项目。

方正证券研报指出，金龙鱼持续深耕中央厨房业务，拓展产线，推动消费新趋势。2022年公司将打造以粮食为核心的中餐工业化餐饮供应链平台，未来平台可依托公司目前现有产品渠道优势，有望为公司业绩注入新活力。

未来，金龙鱼央厨的下游业务全面发展成熟后，有望进一步降低原材料价格波动对整体业绩的影响，进而增强公司的抗风险能力。