中国网财经5月31日讯(记者 王嘉浩)疫情以来，在各行业均受影响的情形下，仍有企业紧抓“宅经济”和“线上消费”的机遇期，实现较快增长，稳健破局。

良品铺子(603719.SH)2022年第一季度报告显示，报告期内，实现营收29.42亿元，同比增长14.3%。线上渠道销售额17.85亿元，同步增长20%；线下渠道销售额14.89亿元，同比增长13%，市场份额有所上升。报告期内，研发投入同比增长23.98%，提高产品力依然是其走向高质量发展的根本。

而疫情当下良品铺子收入规模逆势增长，意味着消费者凭着对品牌的信赖，投出的货币选票。虽受疫情管控政策影响，导致物流和仓储费用成本增加，良品铺子部分利润数据同比下滑，但市场份额的增加大概率将在未来实现利润转化。

短期看，虽然高瓴资本出于财务需要陆续完成三轮减持，但良品铺子目前所坚持“全品类”和“全渠道”逻辑依然坚挺。事实上中国休闲食品市场规模近五年年复合增长率超过10%，目前正从早期的“群雄逐鹿”快步走进了“去粗取精”的阶段，这将深刻影响行业竞争格局。而中高端休闲食品由于其客群消费能力相对稳定，更需要赛道中企业对产品力的坚守。

从行业整体到企业个体 调整期的逆势增长

近年来，反复的疫情导致物流不畅、仓储费用和原材料成本上涨，食品饮料品牌相继发布提价公告，以此抵消盈利受损。此举带来的影响，有饮品企业坦言，可能对公司产品市场占有率有一定的影响，加上成本上涨因素，调价对公司未来业绩的影响具有不确定性。

但宏观来看，中国休闲食品市场规模仍在持续增长，有数据显示，从2010年到2021年中国休闲食品行业市场规模已从4100亿元上升并突破14000亿元，虽然疫情对休闲食品行业造成短期冲击，使增速较此前小幅放缓，但新兴的直播电商、团购等渠道，也让行业规逐步反弹，保持了长期的稳定增长。

在此情形下，良品铺子作为行业头部品牌，不仅以规模为优势提前锁定较低的原料价格，在不降低品质的情况下，通过规模效应消化成本上涨。而且早在2021年下半年，便主动调整业务策略，推动产品创新和渠道发展“双轮驱动”转型。而这样的经营模式，良品铺子在2021年年报中解释道：以领先的食品健康营养技术为支撑，制定原料、产品工艺与配方的质量规范与标准，向上游供应商采购产品，完成严格的产品质量检验后进行收货、仓储、发货等动作，最终通过完善的全渠道网络将产品销售给用户，为用户提供高品质产品和服务。

主动调整后，良品铺子将聚焦核心品类开发和深耕细分市场，深化供应链协同，且全渠道布局在报告期内增效初显，保持营收增长，展示出了较好的发展韧性。调整的效果也将有望影响行业竞争格局。此前发布的良品铺子2021年年报显示，2021年，共实现营收93.24亿元，同比增长18.11%。

加大产品研发投入 筑高行业壁垒

除营收增长，2021年年报还显示，良品铺子在研发端投入同比增长17.64%，已连续4年加大研发投入，年复合增速达18.46%。而良品铺子表示，2022年仍将继续加大产品研发投入，以此来实现产品技术研发持续突破，从而筑高行业的竞争壁垒。

据了解，为支撑和快速响应用户的不同需求，良品铺子成立了业内首个通过CNAS认证(中国合格评定国家认可委员会)的实验室，并组建了高水平研发团队，采用自主深度研发、委外合作研发等多种方式持续提升产品力。事实上，2021年，良品铺子围绕细分人群和场景的特殊需求，已开发出86款上市产品及47款储备产品，报告期内，还申请(含授权)了34项专利。

而良品铺子在产品量的突破中也更是缘于研发端持久深入的投入，早在2019年，其便明确了未来将针对孕妇、产妇、儿童、银发族、健身族等细分人群不同需求，提供高品质、高颜值、高体验、健康营养的产品，满足不同人群、不用场景的细分需求。例如针对年轻人防脱发、补气血、美容的需求，结合中式滋补的爆浆芝麻丸、燕窝小椰炖系列；健身代餐零食系列“良品飞扬”；中老年人(糖尿病)低GI零食系列；儿童食品的子品牌小食仙。

值得一提的是，在儿童零食细分赛道，良品铺子还联合中国副食流通协会发布《儿童零食通用要求》团体标准，作为国内首个儿童零食团标制订者、食育联盟发起成员单位，其已连续三年推进和普及中国儿童食育，推动行业建立更安全、更营养、更细致的标准体系。这一做法，良品铺子相关负责人也在媒体采访中也表示“没有标准，何谈质量？没有标准，何谈放心？”。

而上述动作，至今仍在持续，今年一季度，良品铺子与中国农科院油料所合作，围绕坚果品类，从口感风味量化、功能营养数据库构建、脱脂、保鲜四大研究方向，启动坚果口感锋味量化、坚果功能营养数据库构建工作；与中国食品工业协会合作，共建“中国高端休闲食品研发中心”，来带动零食企业进一步提升产品品质，为生产企业、消费用户创造更多有益价值。

渠道均衡布局 线上线下齐头并进

“双轮驱动“的另一轮，良品铺子也给予了足够的重视。截至2021年底，其已布局门店零售渠道、平台电商渠道、社交电商渠道、团购渠道、社区电商渠道及流通渠道。这一全渠道布局也在2022年一季度显露成效。数据显示，线上渠道同比增长20%，线下同比增长13%。

在线上渠道中，截至3月底，良品铺子在第三方电商平台上总共设立了2B和2C的平台电商子渠道70个，所带来的效果，以2022年1月的天猫超品日活动为例，良品铺子销售总额同比增长94.1%，位列天猫食品生鲜类目成交额全行业第一。

在线下渠道中，截至2022年一季度末，良品铺子门店3007家，覆盖22个省、自治区、直辖市，平均单省布店超130家。而新兴区域门店增速明显，西南、华东区域销售额同比增长分别达 21.55%、 8.38%；华中地区保持稳健增长，销售额同比增长5.89%。

在店铺数量向上的同时，质量也不能落下。为了使顾客体验进一步提升，目前良品铺子已把影视作品、樱花季、年货节等特色节日与零食场景相结合，推出了一系列特色主题店，通过系列产品和物料展陈，创造亲子互动、情侣摆拍、节日限定等消费场景，打造节令氛围感，丰富消费者购物体验。同时，还在1600多家门店增设儿童零食专区，这一既能满足孩子需求又解放妈妈双手的专区，也受到顾客一致好评。

前期股东财务性减持近尾声

高瓴资本的减持动作一度令投资者感到困惑。其实，早期投资机构减持在资本市场非常正常。高瓴资本创始人张磊在《价值》一书中对良品铺子的投资价值评价：首先是产品品质优势，良品铺子实现“全品类”扩张，满足消费者的多样化需求。在保证产品质量上，良品铺子建立理化实验室、感官实验室，制定从化学到美学的一系列标准；其次是线上线下“全渠道”优势，通过数据化和设计化，使得全渠道消费场景能够最大化吸引潜在客户。良品铺子的当下发展逻辑至今仍符合上述评价。

而高瓴资本因自身资金需求，三轮减持良品铺子套现，该操作也不是高瓴资本对于良品铺子的个案。据此前媒体报道，据不完全统计，2021年一季度至今，高瓴资本已在A股市场至少抛售了8家企业的股票，在美股市场清仓8家、减持6家企业的股票。

此外，一级市场进入，在企业上市后通过二级市场减持或退出，也是目前投资机构内部的合理的投资收益市场行为。且高瓴资本的属性本为股权私募，私募的盈利模式便决定了其操作方式便是，目标企业实现IPO后，寻找机会获利退出，让价值得以放大。

抛开投资机构这一回馈股东的”短期逐利性“，再回头看依旧坚挺的中国休闲食品市场和长期向好的企业。相关研究机构数据显示，我国休闲食品行业市场规模在2022年预计可达15204亿元，且有分析师认为，随着中国居民可支配收入的上涨，该市场未来规模仍将继续增长。但由于市场集中度低，连同良品铺子在内的国内行业全渠道市场份额排名前五的休闲食品企业仅占23%，头部企业仍有较大发力空间，加之消费者需求逐渐向健康化、高端化靠拢的因素，良品铺子目前在高端细分领域的领先布局，将极大助力其尽早改变行业竞争格局。

而对于休闲食品行业的未来，中泰证券研究所此前曾表示，受疫情冲击后，未来休闲食品的竞争主赛道仍然是“线上线下”双轨同步。存量经济分化加大龙头品牌市场份额提升，龙头企业受益于集中度提升或率先享受需求回补。

对于良品铺子，多家机构也表示看好。在良品铺子2021年半年报发布后，中金公司、国泰君安等17家知名证券机构发布研究报告，其中7家给出“买入”评级，6家维持“增持”评级，剩余分别给出“推荐”及“强烈推荐”评级。