债市方面，上周收益率震荡小幅下行。海外来看，5月议息会议加息缩表落地后，美债收益率有所下行。基本面来看，受疫情影响，国内出口增速下行。市场普遍预计后续社融、经济数据偏弱，提前交易后续数据。特别国债的发行传言对市场形成了一定扰动。资金价格持续保持低位，流动性维持宽松。

基本面方面，中国4月出口(以美元计)同比增3.9%，预期增5.3%，前值增14.7%；进口同比持平，预期降2.5%，前值降0.1%；贸易顺差511.2亿美元，预期561.92亿美元，前值473.8亿美元；出口商品来看，自动数据处理设备、手机、汽车、高技术产品等供应链较长的产品出口增速下滑比较明显，疫情主要影响了供应链效率，进而影响生产效率；出口国家来看，对日本、中国台湾出口下行较为明显，这主要是因为出口目的地的疫情影响。

政策和流动性方面，央行发布货币政策执行报告，总体来看基本符合预期，货币政策取向一是保持流动性合理充裕；二是强调再贷款结构性货币政策；三是提及“密切关注物价走势变化”，“密切关注主要发达经济体货币政策调整”，表明物价、外围仍然对总量宽松形成制约。后续需要关注利率债供给对资金面的影响。监管部门要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完。

综合来看，资金利率保持低位，引导长端收益率下行，但更进一步稳增长政策预期也给债券市场带来扰动。基本面来看，将陆续发布经济数据、金融数据，在4月疫情影响下，数据并不乐观；上海疫情逐步好转，关注后续经济基本面复苏斜率。短期而言，一是需要关注在疫情影响下4月经济和金融数据表现；二是需要密切关注疫情走势。

股市方面，上周A股单边上行，主要指数延续了4月底以来反弹趋势，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘价值风格领涨。从行业表现看，上周多数行业录得正收益，前期表现相对弱势行业继续在本轮反弹行情中领涨。稳增长与能源周期板块整体继续走弱，煤炭、石油与大金融行业跌幅较大。随着美股加息落地以及美债利率高位下行，前期制约因素有所缓解，成长板块集体反弹并大幅领涨。消费板块整体表现同样较好，受到一季报业绩改善以及疫后消费复苏催化，医药生物、商贸零售、社会服务等行业涨幅居前，纺织服装、美容护理、食品饮料同样录得正收益，家用电器则小幅回调。具体来看，电力设备、电子、环保、建筑装饰、医药生物等行业领涨，煤炭、银行、家用电器、房地产、石油石化等行业领跌。

权益市场当前仍处于底部区间，疫情冲击最大阶段过去，以及美债利率上行边际放缓都是本轮市场持续反弹的核心驱动。从国内来看，虽然4月出口受疫情影响如期回落，但下行速度略超预期，同时，我国占全球主要经济体份额已经出现明显下降，优势出口商品增速同样快速下滑，出口对经济拉动作用进一步走弱。此外4月新增社融与人民币贷款数据大幅低于预期，内生需求动能受疫情冲击而明显走弱，尤其是住房贷款同比少增4022亿元，地产销售下行压力加大，需要警惕地产行业风险以及预期的转弱向宏观经济其他领域的扩散。从海外看，尽管美国4月CPI同比与环比增速均有所回落，但幅度仍不及市场预期。4月美国劳动力供给数据再度恶化，就业市场供给紧张问题升温，同时美联储在5月议息会议中再次强调了俄乌冲突对通胀上行的压力，并新增中国防疫措施对全球供应链扰动的担忧，当前多重不确定性决定了我们不宜低估美国通胀韧性，高通胀态势仍有可能持续，而美联储在通胀数据确认下行前，鹰派逻辑难以转变。整体来看，目前市场底已经逐渐明确，但市场由反弹向反转仍需国内、海外多重不确定性的消除，而在此之前，行情仍以宽幅震荡为主。弱势行情缺乏主线，板块轮动加快，维持均衡配置以等待右侧信号出现，短期建议关注偏向确定性和防御性，包括稳增长板块和业绩拐点、信用扩张、资本开支三个方向。