似乎每个人都在周五的购买情绪中，除了埃隆马斯克。道琼斯工业平均指数打破六连跌，纳斯达克综合指数连续第二个交易日上涨，标准普尔500指数上涨超过2%，从熊市边缘退了一小步，结束了一周从52周高点下跌16.50%。股市的缓和可能会继续，但这个市场上任何单日或短期的股票收益都是微不足道的。道琼斯指数自2001年以来首次连续第七周下跌。

“我们在2000年和2001年看到了完全相同的情况，”DataTrekResearch的联合创始人NicholasColas说。“你知道资产价格正在下跌，但交易行为总是给你足够的希望。......在过去的三个月里，我有很多到2000年的闪回。......如果你以前没有看过它，它很难通过，你不会忘记的。

对于许多自大流行以来涌入股市的投资者来说，牛市再次似乎只有一个方向，这可能是他们第一次长时间与熊共舞。对于在职业生涯早期曾在SACCapital的SteveCohen的前对冲基金工作的Colas来说，他从那些年中学到的一些教训“减轻了很多心痛”。

首先，交易公司的一贯理念是永不做空新高，永不买入新低。正如只经历过牛市的投资者现在正在学习的那样，动量是双向的强大力量。这并不意味着投资者应该将任何特定股票排除在他们的视线之外，但股票的稳定不会在一两天的交易中得到衡量。投资者应在一到三个月内监测股票是否有企稳迹象。一个例外：因坏消息而上涨的股票可能是市场发出信号表明所有坏消息都已被计入价格的股票。

但就目前而言，科拉斯说，将大赌注押在一只股票上作为逢低买入的机会并不是最好的进行方式。“第一条规则是尽可能少地输，”他说。“这就是目标，因为这不像你会杀死它，并投资尽可能少地亏损......当我们得到转机时，你想拥有尽可能多的钱。”

以下是他目前在股票购买清单中最重要的一些原则，以及它们与当前市场环境的关系。

VIX在36岁时的重要性

波动性是目前股市的决定性特征，投资者可以看到的最明确的信号是VIX波动率指数。36的VIX与自1990年以来的平均值相差两个标准差。“这是一个有意义的差异，”科拉斯说。“当VIX达到36时，我们确实处于超卖状态，我们已经进入了核心恐慌模式，”他说。但在最近一轮抛售中，VIX尚未达到该水平。

事实上，股市今年仅经历了一次超过36的VIX收盘价。那是在3月7日，这对交易者来说是一个可行的切入点，因为股市最终上涨了11%——在情况再次恶化之前。“即使你买得那么近，你也需要灵活，”科拉斯说。波动率指数表示，股票的洗牌还没有结束。“我们在暴风雨的雨滴之间跳舞，”他说。

短期反弹通常更多地反映了空头挤压，而不是一个完全清晰的信号。“熊市中的空头挤压是恶性的，交易比做空更容易，”他说。

看看GameStop和AMC等流行病“模因股”以及Carvana等流行病消费赢家最近的一些行动，Colas表示，购买这些集会“是一种艰难的谋生方式，一种艰难的方式交易，”但早在2002年，交易员确实会关注那些被严重做空的股票，这些股票被卖到收益中最多。

无论是苹果、特斯拉还是其他任何公司，股票都不会爱你

Colas说，对于在最近的牛市中乘着苹果或特斯拉走高而发财的投资者来说，现在是“极其挑剔”的时候了，即使是你最喜欢的股票，也要记住它们不会不爱你。

这是提醒投资者在波动中投资的最重要规则的另一种方式：摆脱情绪。“交易你拥有的市场，而不是你想要的市场，”他说。

许多投资者通过苹果公司惨痛地吸取了这一教训，仅在过去一周就下跌了6%以上。年初至今，苹果在周五反弹之前已经进入了自己的熊市。

“苹果在这个市场上有一项工作要做，而这并没有崩溃，”科拉斯说。

从夫妻投资者到沃伦·巴菲特，每个人都将苹果视为“一个伟大的地方”，并且眼睁睁地看着它迅速崩盘表明股市最接近避险交易的方式已经结束。“我们已经从温和的避险转向极端避险，苹果是否是一家伟大的公司并不重要，”科拉斯说。“流动性不是很好，任何你能说出的资产类别都存在安全风险……人们正在寻找的金融资产是最安全的东西，苹果仍然是一家伟大的公司，但它是一只股票。”

由于科技行业的估值一直很高，因此跳水并不是一个灌篮高手。

“你可以以140美元(周五后为147美元)的价格购买它，它仍然拥有2.3万亿美元的市值。它仍然比整个能源部门更有价值。这很难，”科拉斯说。“科技股仍有一些相当疯狂的估值。”

标准普尔500指数板块处于更好的反弹位置

在行业基础上，可乐更多地关注能源，因为“它仍在发挥作用，”他说，而且就增长交易而言，医疗保健是最好的“安全交易”，即使有一个警告。基于其在标准普尔500指数中的相对估值和权重，“如果我们能够反弹并且不会损失那么多，这是一个不错的选择，”他说。

历史表明，在这样的时期，医疗保健股将获得更大的出价，因为摆脱科技股的成长型投资者需要循环进入另一个行业，而且多年来他们可以转向的选择范围已经缩小。例如，不久前，投资者会在波动的情况下转向“成长型”零售名称，但在线零售的兴起扼杀了这种交易。

Colas强调，目前还没有任何证据表明成长型投资者正在投资任何东西。“我们还没有看到医疗保健，但随着成长型投资者再次抬头，其他行业并不多，”他说。

CathieWood买入蓝筹股意味着什么

即使苹果屈服于抛售，科拉斯表示，在熊市中总是有理由买入蓝筹股。Colas在华尔街报道了十年的汽车是如何为长期投资者考虑蓝筹股的一个例子。

不过，福特在这个市场上的第一个教训可能是它第一次获得机会就抛售Rivian股票。

“福特做得很好，那就是保持活力，现在它已经关闭了舱口，”科拉斯说。“点击卖出按钮并获得一些流动性。他们看到了即将发生的事情，他们希望准备好继续投资电动汽车和内燃机业务。”

无论Rivian发生什么，福特和通用汽车都可能存在一段时间，事实上，猜猜谁第一次购买了通用汽车：ArkInvest的CathieWood。

这并不意味着伍德一定会对她最喜欢的股票——特斯拉的头号股——感到厌恶，但这确实表明一位投资组合经理可能承认并非所有股票都在类似的时间线反弹。ARK的旗舰基金ArkInnovation的跌幅与纳斯达克指数在2000年至2002年间的峰值和谷底一样多，但仍有一些地方可以弥补。

“我对Cathie是一个好还是坏的选股者没有意见，但她看GM是聪明的，不是因为它是一只好股票......我不会碰它在这里，但无论如何，我们知道除了一些灾难性的破产之外，它将在10年内发生，”科拉斯说。“我不知道Teladoc或Square是否会，”他在谈到Wood的一些顶级股票时补充道。

现在市场上的许多人与伍德之间的一个重大脱节是，她坚信她所押注的多年颠覆性主题仍然存在，最终将被证明是正确的。但购买像通用汽车这样的蓝筹股有助于延长这种颠覆性愿景的持续时间。Colas说，从某种意义上说，通用汽车是二次购买股票，“而不必将农场押在那些无利可图的股票上”。

即使在一个不喜欢任何股票的市场中，从长远来看，也有值得信赖的名字。纳斯达克指数在2002年触底后，亚马逊、微软和苹果最终成为2002-2021年期间的热门交易之一。

熊市不会以“V”形结束，而是一条可以持续很长时间的疲惫的平线，而最终起作用的股票并非同时都在起作用。即使特斯拉三年后的市值达到1.5万亿美元，通用汽车也可能在特斯拉之前受益。“这就是投资组合在不同阶段的价值，有些东西你会弄错，”科拉斯说。

通用汽车的购买可能是一个信号，表明伍德将进行更多交易以使她的基金期限多样化，但投资者将需要关注她在未来几个月内将投资组合置于何处。如果它仍然是对最具破坏性、最亏钱的公司的坚定赌注，“我喜欢QQQ，”科拉斯说。“我们不知道ARK中会出现什么，但我们知道QQQ会是什么，”他说。“我更愿意拥有QQQ，”Colas说，他指的是纳斯达克100ETF。

即便如此，现在也必须提出警告。“我不知道大型科技公司是否会像以前一样卷土重来，因为估值要高得多，”科拉斯说。微软的价值超过标准普尔500指数(房地产和公用事业)的几个行业，亚马逊的价值超过两家沃尔玛，“但你不必押注Teladoc和Square，”他说。

“我们知道它们是好公司，谁知道股票的去向，但基本面是稳健的，如果你必须相信你已经选择了下一个苹果和亚马逊，这是一个艰难的交易，”他补充道。

华尔街仍将看跌的地方

从宏观经济的角度来看，有很多理由对任何反弹持怀疑态度，从美联储管理通胀的能力到欧洲和中国的增长前景，所有这些结果的范围都非常广泛，以至于市场必须考虑到这种可能性比通常情况下更大程度的全球衰退。但其中一个尚未纳入的关键市场数据点是标准普尔500指数的盈利预期。“它们太高了，太高得离谱，”科拉斯说。

远期市盈率没有变得更便宜的事实告诉投资者，市场在降低数字方面仍有工作要做。目前，华尔街预测标准普尔500指数的收益将连续增长10%，而Colas表示，这种情况不会发生。“在7%-9%的通货膨胀和1%-2%的GDP增长的情况下，情况并非如此。街道错了，数字错了，他们必须下来。”