周聚焦：三大航年报，规划运力引进大幅放缓。三大航披露21年年报，疫情冲击下营收小幅回升，但亏损同比扩大。合计营收2433亿，同比增长10.2%，较19年下降40.9%；利润端合计亏损410亿，20年同期亏损371亿，亏损扩大。疫情冲击叠加高油价，航司业绩承压，三大航规划运力引进大幅放缓。1）统计三大航客运运输机队规划数，22-24年合计机队增速分别为5.0%、3.2%和0.2%，24年较21年年复合增速2.8%，较13-18年（19年737MAX停飞扰动）9.1%复合增速大幅放缓。2）剔除引进规划中737MAX机型（复飞和交付存在不确定），复合增速进一步下降至1.4%；3）若进一步剔除国产飞机引进计划（ARJ21支线机型适用范围不相通、C919交付存在不确定性），则复合增速降至0.1%，绝对机队数量由21年末2323架增长至24年末2332架，仅净增9架。

三大航表观运力引进的大幅放缓，一方面有疫情影响下偏谨慎的考虑，另一方面本身反映出三大航（乃至全行业）未交付订单处于绝对低位。统计波音空客未交付订单，国内22-23年合计待交付订单约367架，其中150架为737MAX，其交付存在不确定，最终仅217架左右相对确定，仅占全行业运力的5%左右。过往来看，17-18年全行业每年引进400架以上，19年受737MAX停飞影响，降至254架，未来2年待交付订单不足过去1年引进数量，航司供给端运力引进大幅放缓明确。

行业跟踪：1）航空：受疫情反复和事件影响航班量下滑明显，4月三大航航班量环比3月下降36.9%，相比19年同期下降76.0%；2）快递：受疫情影响3月快递发展指数251.1，同比下降7.1%；3）航运：SCFI周下跌1.9%，今年以来均值上涨74%；4）航空货运：浦东离港价格周环比涨10.5%。

行情回顾：本周（2022/3/28-2022/4/3）沪深300上涨2.43%，交通运输板块上涨4.74%，在申万31个一级行业中排名第5。三级子行业中，航运、港口、快递涨幅前三，分别上涨10.3%、8.2%和7.1%，公路货运、公交和中间商品及消费品供应链服务跌幅前三，分别下跌4.1%、1.1%和上涨0.3%。

投资建议与投资标的

航空：看好后疫情航空板块周期弹性，建议关注中国国航(601111，未评级)，民营航司春秋航空(601021，增持)、华夏航空(002928，未评级)等。核心逻辑：供需反转驱动客座率票价双升，推升业绩弹性。疫情修复方向确定，时点不确定，当前逐步进入新一轮布局期。

快递：看好顺丰控股(002352，买入)长期壁垒再强化，进入战略布局期。长期来看顺丰仍然是中国物流业核心资产，随着成本管控逐步兑现，鄂州机场逐步投产，公司有望在时效件、国际件、ToB供应链等领域构筑新的壁垒和优势地位，当前时点适合长期战略布局。通达系短期受益政策托底，单票价格显著改善，关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)。

低估值高股息品种：关注高速公路板块。当前股息率普遍在4-5%，具备配置价值。建议关注宁沪高速(600377，未评级)（股息率5%）、招商公路(001965，未评级)（5%）等。