JFrog(FROG1.81%)是 2020 年最热门的软件股之一。它于 2020 年 9 月以每股 44 美元的价格上市，其股价开盘价为 71.27 美元，随后在当月晚些时候触及该公司的历史新高 86.35 美元。

但今天，JFrog 的股票交易价格约为 25 美元。对其增长放缓、高估值和缺乏利润的担忧吓坏了多头，而成长型股票的更广泛撤退加剧了这种痛苦。

投资者是否应该考虑以比其首次公开募股 (IPO) 价格大幅折价的价格买入这家前高手的一些股票?让我们回顾一下购买 JFrog 的四个理由——以及出售它的一个理由——来决定。

1. 可防御的利基市场

JFrog 的主要平台 Artifactory 将软件更新存储在一个通用存储库中，可供各种计算平台访问。它通过持续软件发布管理 (CSRM) 系统自动提供这些更新，从而消除了跨多个硬件和软件平台手动安装更新的需要。

这种自动化可以为大型组织节省大量时间并确保其系统安全。Artifactory 的另一个关键功能是 Xray，它可以扫描公司的整个软件基础架构以查找安全漏洞。

截至 2021 年底，JFrog 为 6,650 家企业客户提供服务，其中包括 85% 的财富 100 强企业。这一数字高于一年前的 6,050 家组织和 78% 的财富 100 强企业。它还为 537 家客户提供服务，截至 2021 年底，年经常性收入 (ARR) 超过 100,000 美元，同比增长 53%。这种扩张表明 JFrog 在拥挤的软件市场中开辟了一个可防御的利基市场。

2. 估值合理，收入增长强劲

JFrog 的收入在 2020 年增长 44% 至 1.508 亿美元，然后在 2021 年增长 37% 至 2.067 亿美元。它预计其收入将在 2022 年增长 32% 至 33%。

JFrog 的增长率正在逐渐放缓，但对于一家今年销售额为 9 倍的公司而言，它们仍然令人印象深刻。当 JFrog 在 2020 年创下历史新高时，它的交易价格是 2020 年销售额的 50 倍以上。

相对于其他具有可比增长率的软件公司，JFrog 的估值看起来也很合理。数据挖掘公司Palantir(PLTR4.06%)预计到 2025 年其年收入将至少增长 30%，其交易价格是今年销售额的 12 倍。Twilio(TWLO6.24%)是一家云通信公司，预计未来几年将实现 30% 以上的有机收入增长，其交易价格是今年销售额的七倍。与 JFrog 一样，这两只股票去年都以两位数的高市销率交易，然后在市场抛售中被压垮。

3、留存率高

JFrog 在 2021 年结束时，过去 12 个月的净美元保留率为 130%，这意味着它从现有客户那里挤出了 30% 的收入。如此高的保留率仅比 2020 年的 133% 略有下降，这表明即使其客户增长减速，JFrog 的收入仍能以每年约 30% 的速度轻松增长。

相比之下，Palantir 到 2021 年底的净美元保留率为 131%，而 Twilio 的美元净扩张率为 131%。

4. 扩大毛利率

JFrog 的调整后毛利率从 2021 年的 82.4% 上升到 2022 年的 84.1%。它将这种扩张归因于其成本结构的持续改善和基于云的运营效率的提高。

这种扩张表明 JFrog 在其利基市场仍然拥有强大的定价能力——即使它面临来自IBM的 Red Hat、亚马逊网络服务 (AWS) CodeArtifact、微软的带有 GitHub 的 Azure DevOps 等大型平台的强大竞争，以及Alphabet的谷歌云平台。

出售 JFrog 的原因之一：营业利润率

JFrog 的毛利率看起来稳定，但其营业利润率正在下滑。其调整后的营业收入在 2021 年暴跌 68% 至 420 万美元，调整后的营业利润率从 8.6% 降至 2%。

对于 2022 年，它仅预计其调整后营业收入的中点将达到收支平衡水平。它主要将这种压力归因于其在 2021 年收购了产品安全公司 Vdoo 和连接设备管理软件公司 Upswift。它计划在今年再次增加支出以整合这两项业务。

这些不利因素可能是暂时的，但 JFrog 仍预计它们将在 2022 年将调整后的净收益降至大致收支平衡的水平。根据公认会计原则 (GAAP)，其净亏损已经从 940 万美元扩大了近七倍2020 年将增至 2021 年的 6420 万美元——在可预见的未来可能会继续扩大。

现在是购买 JFrog 的合适时机吗?

JFrog 看起来比 2020 年更具吸引力，但当许多其他公司以相似的速度增长并以相似的估值进行交易时，这并不是一项引人注目的投资。许多“高速增长”的科技公司，比如 Palantir，也保持着比 JFrog 更高、更稳定的调整后营业利润率。因此，投资者应等待 JFrog 全面整合其最新收购并稳定其利润率后再加入。