什么叫你不能偿还的债务?这是俄罗斯官僚今天正在思考的问题。

俄罗斯定于周三为两张主权债券支付 1.17 亿美元，但没有人确切知道它将如何支付。这是因为在该国入侵乌克兰后实施的制裁阻止了俄罗斯获得外汇储备，这意味着它可能无法向债券持有人付款，这意味着俄罗斯处于违约的边缘。

三十天恩典

对俄罗斯的制裁已经将通胀率推高至近 20%，并推翻了增长​​预测，但它们影响该国违约风险的方式要复杂一些。俄罗斯财政部长安东·西卢阿诺夫(Anton Siluanov)表示，俄罗斯一半的外汇储备(价值约 3000 亿美元)被冻结。俄罗斯今天要偿还的债券以美元计价。但即使俄罗斯在技术上拥有这些美元，但目前的制裁禁止该国进行美元结算。

俄罗斯表示，如果它确实被阻止使用其持有的美元，它将以卢布支付。但在大多数投资者，更重要的是评级机构看来，这仍将构成技术性违约。现在发生的事情悬而未决：

如果俄罗斯无法偿还债务，它有 30 天的宽限期来履行其债务义务，但信用评级机构可能会更早宣布违约。

直接风险将落在俄罗斯国有企业身上：俄罗斯 1200 亿美元的未偿政府和企业债务以美元计价，这意味着这些公司可能很快就会面临自己的违约，这将损害未来几年的借贷成本。Gazprom、Lukoil 和 Sberbank 是持有美元债券的主要公司之一。

没有意外：市场已经预料到违约。信用违约掉期市场表明，2022 年俄罗斯违约的可能性为 70%，上周，惠誉评级表示，主权违约“迫在眉睫”。

遏制协议：据国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)称，该国境外实体持有的俄罗斯外币主权债务“相对较小”，为 200 亿美元，与阿根廷 2020 年的违约水平大致相当。好消息：这还不足以让国际市场大为震动。