俄乌冲突爆发，布油站上100美元/桶关口。俄罗斯总统普京于22年2月24日清晨发表讲话，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动，俄乌局势持续升温。欧美计划对俄罗斯实施制裁，预计俄罗斯原油出口将受到很大影响，从而进一步收紧全球原油供应。2020年俄罗斯、乌克兰原油产量分别为524百万吨、37百万吨，分别占全球原油产量的12.6%、0.9%。市场对于可能导致原油供应紧张的地缘政治事件高度敏感，市场预计俄乌之间的冲突将影响全球能源供应，导致油价大幅上涨，2022年2月24日布伦特原油期货价格站上100美元/桶关口，涨幅一度超过9%，这是2014年9月以来布伦特原油期货价格首次破百。

从原油供需基本面看，全球原油供需格局持续紧张。需求端，IEA发布2月月报，上调2022年原油需求预测，预计2022年全球石油需求将增加320万桶/日，达到1.006亿桶/日；EIA库存处于低位体现出原油需求持续复苏的态势并未改变，随着新冠疫苗接种率的提升原油需求仍将维持复苏态势。供给端，1月OPEC仅增产6.4万桶/日，距目标25万桶/日有较大差距，OPEC有效剩余产能的下降以及全球油气资本开支的不足仍限制着短期原油供给的修复。2022年原油供需格局有望持续偏紧，近期俄乌冲突后续发展态势对短期油价走势影响较大。

海外巨头资本开支增速降低，中长期原油供给偏紧。2016年以来的低油价环境和疫情使得全球油气勘探开支处于低位。后疫情时代，受股东回报要求和碳中和影响，全球石油巨头的资本开支增长规划较为谨慎，或将长期保持较低水平；碳中和背景下海外巨头加速新能源转型，投资侧重绿色能源项目，传统油气投资不再受青睐；美国页岩油厂商的资本开支低迷导致了DUC大幅下滑，后续扩产能力有限。全球石油企业资本开支普遍较低，原油供给紧张格局仍将持续。

投资建议：22年初以来油价持续上涨，我们认为22年原油供需格局偏紧，持续看好油气板块景气度。上游、油服、煤化工、轻烃裂解板块有望充分受益于油价持续上涨，建议关注上游板块的中石油、中石化、中国海洋石油、新奥股份；油服板块的中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中油工程、博迈科；煤化工板块的华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工；轻烃裂解板块的卫星化学、东华能源。此外，低估值的龙头白马和民营大炼化板块仍将受益于石化行业高景气度，建议关注三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工；民营大炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份。