近期，科学城（广州）投资集团有限公司（以下简称“广州科学城集团”）公告称，今年仅9个月时间，该公司累计新增借款就已超过上年末净资产的140%。

2021年三季度末，广州科学城集团的有息债务规模大幅推高至553亿元，今年前9个月累计新增借款近236亿元，上年末该公司净资产约167亿元左右。

目前，这家所属广州经济技术开发区最重要的城投企业的资产负债率已攀升至78.1%，相比上年末的69.1%提高了9个百分点。而到今年三季度末，广州市属国企（不含金融业）整体资产负债率为60.9%。

实际上，广州科学城集团的有息债务规模及负债水平不断攀升，与监管部门加强国有企业资产负债约束、降低国有企业杠杆率等要求相悖。

根据监管部门于2018年印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，其要求国有企业经营管理层审慎开展债务融资、投资、支出、对外担保等业务活动，防止有息负债和或有债务过度累积，确保资产负债率保持在合理水平。

但2018~2020年末，广州科学城集团背负的有息债务规模分别为68亿元、187亿元、294亿元，资产负债率则分别达到了65%、69.9%、69.1%，均在迅速上升。

广州科学城集团一位人士告诉记者，当前公司对高负债情况十分警惕，近期刚召开会议研究，并由区委、区政府进行协调，正在做动态调整，可能在下个月达标。“如果资产负债约束做不好，我们会被问责。”

另据记者获悉，截至今年三季度末，广州科学城集团持有的货币资金约为44亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债接近151亿元。

有息债务规模及负债水平激增的同时，广州科学城集团的主营业务却陷入亏损。尤其在最近几年，广州科学城集团、广州城投等广州国资企业通过延伸至大宗商品贸易寻求扩大营收规模，但盈利能力孱弱。

今年前三季度，广州科学城集团净亏损逾11亿元，其延续了上年同期亏损状况且亏损面进一步扩大。此外，2020年度，该公司扣除非经常性损益后的归母净利润为-5335万元，已由盈转亏。

债务激增

广州科学城集团是所属广州经济技术开发区最重要的城投企业，其主营业务涵盖了大宗商品贸易、三旧改造前期服务、家具销售、工程建设等，当前资产规模已超过820亿元。

但其中相当一部分是背负的有息债务。今年前9个月，广州科学城集团的有息债务规模急剧增加，借款余额已高达553亿元，占总资产的比例约为67.4%。

仅9个月时间，广州科学城集团背负的有息债务规模就比上年末317亿元借款余额增加了近236亿元，增幅约为74.2%。

广州科学城集团在今年前9个月新增的近236亿元有息债务里，其中银行贷款约185亿元，企业债券等直接债务融资工具接近41亿元，此外委托贷款、融资租赁借款等10亿元。

根据证监会发布的《公司债券发行与交易管理办法》相关规定，当发行人新增借款或者对外提供担保超过上年末净资产的20%时，即属可能对上市交易公司债券的交易价格产生较大影响的重大事件，应当立即向监管机构报送临时报告并予公告。

而广州科学城集团在2020年末的净资产约为167亿元，其在今年前9个月新增的近236亿元有息债务，相当于该公司上年末净资产的140.8%。

由于有息债务规模激增，这使得广州科学城集团的负债水平大幅攀升。截至2021年三季度末，广州科学城集团的资产负债率达到了78.1%，相比上年末的69.1%上升了9个百分点。同期，广州市属国企（不含金融业）整体资产负债率为60.9%。

而据记者了解，广州科学城集团的实际负债水平远高于此。截至2021年三季度末，广州科学城集团背负的553亿元有息债务并未计及永续债，其永续债规模已超过74亿元，比上年末的55亿元增加了近19亿元。

目前作为权益工具，广州科学城集团发行的逾74亿元永续债被悉数计入股东权益。因此，若将其计入有息债务，广州科学城集团背负的有息债务规模将达到627亿元，该公司的资产负债率实际约为87.1%。

实际上，一直以来，加强国有企业资产负债约束是打好防范化解重大风险攻坚战的重要举措。

2018年，监管部门印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，要求所有行业、所有类型国有企业均应纳入资产负债约束管理体制。以资产负债率为基础约束指标，对不同行业、不同类型国有企业实行分类管理并动态调整，设置相应资产负债率预警线和重点监管线。

但2018~2020年末，广州科学城集团背负的有息债务规模分别为68亿元、187亿元、294亿元，资产负债率则分别达到了65%、69.9%、69.1%，均在不断攀升。其中2020年末，若将广州科学城集团发行的逾55亿元永续债计入有息债务，该公司的有息债务规模将超过349亿元，资产负债率将接近79.3%。

今年三季度末，广州科学城集团持有的货币资金约为44亿元，比上年末的近45亿元有所减少。在未来一年内，该公司将面临巨大的短期债务偿付，包括逾122亿元短期借款以及接近29亿元将于一年内到期的非流动负债，合计约为151亿元，比上年末的75亿元短期债务增加了1倍之多。

记者为此向广州科学城集团方面了解其债务激增的原因及后续降低杠杆率的计划，不过暂未得到正面回应。

主业亏损

尽管持有相对有限的现金资源且面临巨大的短期债务偿付，但广州科学城集团仍在今年下半年进行了大举投资。

2021年11月初，广州科锦投资开发有限公司（以下简称“广州科锦”）以88.4亿元的代价，拿下了位于广州市黄埔区的一宗商业用地。广州科学城集团持有广州科锦30%的股权，按其股权比例应承担的权益地价约为26.5亿元。根据该宗商业地块的付款要求，广州科锦须在今年底前缴清全部土地款。

有息债务规模及负债水平激增的同时，广州科学城集团的主营业务却陷入了亏损。今年前三季度，广州科学城集团录得净亏损11.5亿元，上年同期净亏损9.4亿元，该公司延续了亏损状态且亏损面进一步扩大。

过去几年间有息债务规模激增，引致利息开支等财务费用增加，削弱了广州科学城集团的盈利水平。据记者查询了解，2018~2020年，广州科学城集团为其背负的有息债务所承担的利息开支分别约为1.7亿元、7亿元、14.8亿元，同比增幅分别达到了3.1倍及1.1倍。

今年前三季度，广州科学城集团产生的利息费用约为11.1亿元，比上年同期的6.9亿元增长了60.6%。

最近几年里，广州科学城集团、广州城投等广州国资企业通过延伸至大宗商品贸易寻求扩大营收规模，但这一业务的盈利能力孱弱。

广州科学城集团开展的大宗商品贸易业务主要包括铝锭、白银、化工产品、钢材、木材、油品、汽车等。2018~2020年，广州科学城集团实现营收规模分别为19.3亿元、65.1亿元、144.6亿元，其中大宗商品贸易业务所占营收比重分别为50.1%、58.5%、70.9%。

虽然大宗商品贸易业务所占广州科学城集团的营收比重较高，但为其贡献的毛利润却较少。2018~2020年，大宗商品贸易所占该公司毛利润比重分别为3.3%、4.2%、5.9%。

广州科学城集团开展大宗商品贸易业务的盈利能力极为孱弱。据悉，2018~2020年，该公司大宗商品贸易业务的毛利率分别仅为1.5%、1.5%、1.2%。同期，广州科学城集团主营业务的整体毛利率分别为22.6%、20.7%、14.6%，逐年下滑。2018~2020年，广州科学城集团实现归母净利润约为1.8亿元、4亿元、2.3亿元。但据记者了解，若扣除非经常性损益后，该公司主营业务在2020年实际上已陷入亏损状态。

2020年，广州科学城集团的非经常性损益主要来源于资产处置收益，且在营业利润中占比较大，但此部分收益不具有可持续性。

广州科学城集团在2019年通过协议受让、认购新股及要约收购等方式，以逾15.8亿港元的现金代价，取得了港股上市企业皇朝家居（01198.HK）53.89%的股份，并将其纳入到合并报表范围内。

其中2020年，皇朝家居所持位于广州市增城区的两幅工业用地被政府收回并挂牌出让后，皇朝家居由此获得了相应的土地补偿款及确认了相关收益，也为广州科学城集团贡献了7.4亿元资产处置收益。

因此，若剔除上述7.4亿元资产处置收益等非经常性损益的影响，广州科学城集团在2020年度将录得净亏损超过5335万元。

广州科学城集团在2019年对皇朝家居耗资逾15.8亿港元的现金收购，如今也暴露出了一定风险。

广州科学城集团在2019年完成对皇朝家居的收购合并后，其账面上形成了3.86亿元商誉。2020年末，广州科学城集团进行了商誉减值测试，由此计提了1.29亿元商誉减值损失，同时进一步拖累了盈利水平。