国家统计局公布数据显示，2021年1-9月，商品房销售面积130332万平方米，同比增长11.3%，商品房销售额134795亿元，同比+16.6%。全国房地产开发投资112568亿元，同比+8.8%。

销售继续下行，政策底预期加强

1-9月销售面积同比+11.3%，较2021年1-8月下降4.6pct，较2019年同期增长9.4%，复合增速达4.6%，销售金额同比+16.6%，较2021年1-8月下降6.2pct，较2019年同期增长20.9%，复合增速达9.9%。销售持续下滑主要受调控政策及上年高基数因素影响，但两年复合增速数据仍表现良好。展望四季度，银行放款有望边际放松，市场对政策底部的预期有所加强，虽然受各项调控以及高基数影响，单月销售增速仍将保持下滑，但全年累计增速仍将具备韧性，维持正增速。

投资下滑，新开工回暖，竣工回落，土地市场有所修复

2021年1-9月房地产投资同比+8.8%，较2021年1-8月下降2.1pct，继续保持一定程度增长，较2019年同期增长14.9%。2021年1-9月新开工增速同比下降4.5%，较2021年1-8月下降1.3pct，较2019年同期下降7.7%。新开工有所回落主要系集中供地及融资政策收紧，使得房企拿地减少所致。2021年1-9月竣工面积同比+23.4%，较2021年1-8月下滑2.5pct；2021年1-9月土地购置面积13730万平米，同比下降8.5%，较2021年1-8月上升1.7pct；土地成交价款9347亿元，同比上升0.3%，增速较2021年1-8月上升6.5pct。受房地产融资收紧以及集中供地扰动的影响，房企未来的拿地节奏将随集中供地时点的变化而明显波动，单月将波动更为显著。整体来看，房地产投资数据仍处于历史高位，新开工短期受阻但竣工表现较好，预计四季度两批集中供地完成后，全年投资有望继续保持一定韧性。

资金来源数据趋弱，销售回款至关重要

2021年1-9月，房地产开发企业到位资金同比上升19.8%，增速较2021年1-8月下降4.5pct。分项来看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款增速分别为-8.4%、+6.1%、+25.6%及+10.7%，除国内贷款外，各项回款数据均持续上行，但增速持续回落。表明调控政策影响仍在持续。随着融资监管政策的推进以及集中供地政策的实施，未来销售回款对于房企到位资金的重要性将进一步显现。

本月观点

1-9月房地产行业销售数据持续回落，投资数据转弱，而银行放款有望加速，政策底预期加强，叠加土拍新政后，房企利润率将改善，考虑到行业基本面韧性仍足，板块估值仍处历史低位，继续看好板块投资机会，建议关注业绩确定性强的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、中南建设、新城控股、招商蛇口等。相关受益标的有龙光集团、龙湖集团、旭辉控股集团、中国金茂、碧桂园等。