来源：长江商报 作者：蔡嘉

9月15日，广东泰恩康医药股份有限公司(以下简称“泰恩康”)首发申请过会。

二度闯关IPO虽然成功，泰恩康自身存在的业绩波动、核心产品代理权问题等依然受到市场热议。

长江商报记者注意到，泰恩康是和胃整肠丸和沃丽汀两款进口药品的中国唯一总代理，2020年之前，公司主要收入来自于代理运营，且已经出现业绩下降的情况。

去年疫情暴发后，泰恩康口罩销售量大增，贡献33.6%营业收入，带动公司业绩大增，剔除此部分业务之后，公司营收和营业利润均为下降。

去年推出自主研发产品“爱廷玖”，似乎成为泰恩康二次冲击IPO的底气。但从其研发力度来看，2020年，公司研发费用3134.26万元，占营业收入的比例4.42%，同期销售费用10060.31万元，销售费率为14.19%。

此外，泰恩康对于和胃整肠丸和沃丽汀的代理权分别将在2025年和2026年底到期，如果授权产商违约，或者代理权未续约，代理权稳定性的变化将对公司经营业绩产生重大影响。

口罩收入降温上半年净利降37%

招股书介绍，泰恩康成立已有20余年，主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。

长江商报记者注意到，在2020年之前，泰恩康的收入主要来自于代理运营业务。去年疫情暴发后，泰恩康增加了口罩业务，且口罩业务为公司业绩增长带来了较大的贡献。

财务数据显示，2018年至2020年，泰恩康分别实现营业收入5.14亿元、4.96亿元、7.09亿元，归属于母公司股东的净利润分别为7444.2万元、5490.42万元、16082.51万元。

其中，增加口罩业务之前，2019年泰恩康已经出现营收净利润双降的情况，降幅分别为3.4%、26.3%。

2020年，泰恩康一共供应口罩约2.7亿只，口罩业务实现营业收入达2.39亿元，占当期营业收入的33.76%。扣除口罩业务之后，泰恩康2020年的营业收入和营业利润分别为4.7亿元、5085.59万元，同比下降2.93%、22.18%。

事实上，泰恩康的口罩业务盈利能力也有所下降。去年上半年，公司口罩销量和销售价格分别增长至1.79亿只、1.6元/只。随着国内疫情的逐步缓解，去年下半年，泰恩康的口罩销量和销售价格分别降至9069万只、0.54元/只。

今年上半年，泰恩康实现营业收入3.16亿元，同比减少11.58%；归属于母公司股东的净利润为5720.44万元，同比减少37.13%。口罩收入降幅较大，是其业绩下降的主要原因之一。

在此基础上，泰恩康预计，今年前三季度，公司的营业收入约为4.84亿元，同比减少6.38%；归母净利润8696.8万元，同比减少25.79%。

IPO前突击分红1.4亿拟募7.5亿

以代理药品为主要收入来源的泰恩康，已经是第二次闯关A股。

2019年8月，排队一年多时间的泰恩康首发申请被否。一年后，在创业板注册制改革的背景下，泰恩康于2020年11月再次申请IPO，并在今年9月15日成功过会。

招股书显示，自1999年开始，泰恩康代理运营和胃整肠丸和沃丽汀，作为中国唯一总代理全权负责其中国市场的报关、报检、市场推广、经销商选择、销售定价等工作，并分别将其运营推广成为我国肠胃用药与眼科用药领域的知名产品。

但近年来泰恩康代理的两款核心产品占比已有下滑趋势。2018年至2020年，泰恩康代理运营实现收入3.67亿元、3.89亿元、3.19亿元，占主营业务收入的比例分别为71.53%、78.32%、45.01%。

从其销售情况来看，2018年至2020年，泰恩康代理的和胃整肠丸(50粒)销售价格分别为每瓶12.95元、13.96元、14.2元，沃丽汀销售价格为每盒94.57元、95.84元、96.62元，均呈逐年提升趋势。

同期，泰恩康对于和胃整肠丸(50粒)的采购价格分别为每瓶3.04元、3.09元、3.13元，沃丽汀的采购价格为每盒62.77元、64.69元、62.05元。

在发审委会议中，监管部门重点问询了泰恩康主要代理产品和胃整肠丸采购价格未见明显变动、销售价格逐年上升的原因及商业合理性。

值得关注的是，招股书披露，泰恩康代理的两款核心产品和胃整肠丸、沃丽汀的代理协议的到期日为2025年12月31日、2026年12月31日，代理权的稳定性也受到监管部门关注。

与首次IPO有所不同，2020年8月，泰恩康自主研发的产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片正式投放市场，这似乎成了泰恩康二次闯关IPO的底气。

2020年，“爱廷玖”共实现销售收入5697.42万元，占公司当期剔除口罩收入后营收的比例为38.93%。

为了加大对产品的推销力度，2018年至2020年，泰恩康的销售费用分别为6094.13万元、7268.6万元、10060.31万元，销售费用率分别为11.86%、14.64%、14.19%。

但同期，公司的研发费用远低于销售费用，分别为1989.12万元、2404.07万元、3134.26万元，占营业收入的3.87%、4.84%、4.42%。

此次泰恩康计划公开发行新股不超过5910万股，募集资金总额不超过7.5亿元，其中2.76亿元、2.23亿元分别投入到生物技术药及新药研发项目、业务网络及品牌建设项目，剩余2.5亿元用于补充营运资金。

值得一提的是，冲刺IPO之前，泰恩康曾在2019年和2020年分别进行现金分红7770万元、6205.06万元，合计约为1.4亿元。