迪士尼(纽约证券交易所股票代码：DIS)在大流行期间经历了与股票市场上任何一家大公司一样艰难的时期。主题公园的运营速度仍然只是大流行前的一小部分，剧院正在努力实现任何形式的回归，新内容的制作也已经放缓。一线希望是迪士尼+，它显然是拥有 1.16 亿订户的流媒体内容巨头。

随着主题公园恢复发展，迪士尼可能比以往任何时候都更有利可图。这就是为什么我认为这是一个投资者仍然低估的股票的原因之一。

迪士尼仍然是自己的一小部分

您可能会惊讶地发现，主题公园历来几乎占迪士尼利润的一半。因此，当景点因当前局势 而关闭时，这对公司的财务造成了巨大打击。我们可以看到，根据最近的结果，迪士尼距离完全恢复还有很长的路要走。

以下是迪士尼主要部门的营业收入;在右侧的栏中，我将 2021 年第三季度的营业收入替换为 2019 年第三季度的营业收入。您可以看到，如果公园在大流行前开放，则盈利能力会跃升 50% 以上。

资料来源：迪士尼收益报告。

有理由认为这仍然低估了迪士尼的长期价值。一方面，公园一直在提高价格，如果公司能够以更高的价格填充公园，我们可能会看到未来几年的营业收入猛增。

更重要的是，我们没有在上面的数字中看到 Disney+ 的全部影响。迪士尼仍在迅速增加订户，付费订户数量比去年翻了一番，达到 1.16 亿。美国迪士尼+的价格上涨也没有开始，但将在下个季度开始。由于在印度推出 Disney+ Hotstar，每位订户的平均月收入也从一年前的 4.62 美元降至 2021 年第三季度的 4.16 美元。印度的价格可能没有美国那么高，但如果历史有任何迹象，我认为我们会看到每个订户的收入长期增长。几年后，迪士尼的每位订户收入可能接近两位数。

最后，Disney+ 的内容成本很高，因为该公司正在投资建立一个引人注目的内容库。相比之下，迪士尼的线性网络上个季度的营业利润为 21.9 亿美元，直接面向消费者(包括 Disney+)的运营利润为 2.12 亿美元。随着时间的推移，迪士尼+的收入将超过内容成本，但我们还没有看到这一点。

你可以在这里看到趋势。如果公园开放，迪士尼的营业收入会好得多，但我们也应该预计迪士尼+的订户增长和价格上涨将有助于未来几年的盈利。

迪士尼的金融瀑布只会变得更强大

我像瀑布一样看待迪士尼的业务。传统上，伟大的电影会带来巨大的票房，从而导致 DVD 的销售，从而推动电视网络的内容，并最终在主题公园和消费产品的销售。流媒体让迪士尼的这个周期更短、更亲密，因为它现在与消费者有着直接的关系。

借助 Disney+，迪士尼知道您是看漫威节目、皮克斯电影还是国家地理，它可以根据您的兴趣进行营销。这可能会导致更符合用户兴趣的游乐设施和媒体内容，并最终为每个消费者提供更好的体验和更多的收入。但是要优化这个循环需要数年时间。

不要低估迪士尼

由于流媒体如火如荼，主题公园也开始开放，我们才刚刚开始看到迪士尼在财务上的潜力。我认为在接下来的十年里，我们将看到收入和营业利润稳步增长。今天迪士尼的股票似乎很贵，是分析师对 2021 年收益预期的 77 倍，但该公司仍在大流行的黑暗时期中走出来，如果你在复苏过程中持有它，它可能是一只便宜的股票。