来源：第一财经日报

[ 在今年发行的31只新能源基金中，23只年初至今收益率超过10%，排名前十的基金平均收益率高达56.61%。 ]

种种迹象显示，当前的新能源板块正在经历过去几年白酒板块的趋势，基金抱团愈演愈烈，其中以锂电为代表的新能源板块最受资本青睐。

2021年新发的新能源基金共计31只，仅6月至今就发行了15只，超过2020年全年发行总额。二季度基金个股调仓同样呈现较强共识，普遍增持宁德时代并减持贵州茅台。

新能源板块的估值泡沫化能持续多久？机构抱团何时会出现松动？这是当前投资者重新面临的问题。似乎有人还在进场，但有人已经开始却步。

抱团从白酒转为新能源

新能源板块究竟有多火？记者根据萝卜投资的数据统计，2020年成立的名字中带有“新能源”或相关字样的基金共有13只；2019年，成立的相关基金仅有5只。2021年，新能源基金成井喷式增长，截至发稿共计新发行31只新能源基金（包含ETF、股票基金、混合基金等），且6月至今就发行了15只，超过2020年全年发行总数。

在今年发行的31只新能源基金中，除去8月4日新成立的-C（013188）外，30只基金全部实现正收益。其中，12只基金年初至今收益率超过50%，23只年初至今收益率超过10%，排名前十的基金平均收益率高达56.61%。所有2021年1月以后、5月以前成立的新能源基金，全部实现超47%以上的收益率。

近一个月的收益情况也显示，上述31只新能源基金中，17只基金近一个月收益率超过20%。排除7月才成立的8只基金后，95.6%以上的基金实现两位数收益。

再看二季度末公募重仓持股的数据，也呈现出对新能源的偏爱。基金二季度重仓股信息显示，食饮、医药、电子和电设持仓占比仍分列前四位，合计持仓占比达52.9%。其中一个明显的趋势是从“茅指数”转向“宁组合”，也就是宁德时代为代表的新能源板块成为基金拥抱的新赛道。

其中，重仓宁德时代的基金数量已经超过贵州茅台(600519)，二季度公募重仓增持7234.79万股，成为重仓基金最多的公司。同为新能源板块的隆基股份被重仓的公募增持2.89亿股，亿纬锂能被重仓的公募增持2779.81万股，华友钴业被重仓的公募增持2.3亿股。

与此同时，观察个股背后资金动向可以发现，多家新能源公司的股东户数逐渐减少，机构持股逐渐增多。

将7月末的股东户数与6月末时的数据进行比较可以发现，多家锂电池个股股东户数下降明显。比如，板块龙头赣锋锂业A股股东数从约18.46万户下降至14.18万户，较6月末下降23.15%；天齐锂业股东户数也下降8.67%，从19.84万户下降至18.12万户；天原股份股东户数从6.5万户下降至5.1万户左右，下降幅度22%；融捷股份股东户数从2.74万户下降至2.33万户，较6月末下降约14.96%。

从机构持股数来看，前二十大重仓个股持股机构数多数上升。电气设备行业机构持股数增加最剧烈，宁德时代持股机构数较上季度增加547个，隆基股份持股机构数较上季度增加362个。持股机构数减少最剧烈的个股有中国平安(601318)，持股机构数减少407个；美的集团，持股机构数减少354个。

长期依旧有分歧

事实上，在碳中和大背景下，新能源行业的大发展，带来下游需求的稳定提升，因此也迎来了新能源车上下游的景气度共同提升。在众多新能源的使用场景中，新能源车的话题度和资本关注度始终居高不下，新发的新能源基金中几乎近半都明确标上了“新能源汽车”的字样。

博道基金研究副总监兼公募基金投资部总经理张迎军对记者表示，全球新能源汽车市场主要有三个动力驱动增长，即中国市场、欧洲市场和美国市场。其中，中国市场已经进入消费需求驱动增长的阶段；欧洲市场有碳排放政策兜底，处于新车型加速推出的阶段；而美国市场还在进入补贴市的早期，所以三个市场都有比较强劲的动力，每年的全球新能车增速也比较高。

张迎军对国内新能源车销量做了回顾，他表示无论是存量市场还是增量市场，供给创造需求的进程依然还在进行。“特别是在增量市场，新能源车的表现非常好，增量需求创造是有一定持续性的，往后看还是会有很多更高端或者更擅长领域的新车型出来，新车会带动行业增速持续。”

以过往经验来看，由于上游有资源，下游有渠道的特点，产业链往往呈现一种“微笑曲线”，即最强势的环节不是在上游设计，就是在下游品牌，中间制造端赚“苦命钱”。但新能源产业链打破了这一常态。

张迎军表示，从行业结构来看，新能源车的产业链上游更具吸引力，中游环节的竞争格局也已经非常清晰地显示出来，有了更强的定价权。相较而言，新能源汽车下游产业链连“春秋时代”都谈不上，更不要说“战国时代”。

无独有偶，华鑫证券首席策略分析师严凯文在接受记者采访时也提出，上游原材料公司在去年并未受到市场关注，因此存在预期差。此外上游存在需求和涨价的双轮驱动，业绩弹性要明显好于下游，因此产业链上游表现更好。

国金证券认为，驱动机构拥抱新能源一方面是碳中和与碳中和的政策导向，另一方面是新能源汽车等行业成本持续下行，产品渗透率不断提升，行业正处在高成长阶段。

严凯文表示，一定程度上热门赛道出现机构化的特征，主要源于几大主流赛道，过快的上涨宽幅的波动，投资者很容易会兑现手中的筹码，毕竟主流赛道确实已经偏贵。

“新赛道和白酒股的抱团行为，其本质逻辑是共通的，都是对未来景气度的高确定性的贴现，所以特征也类似。”严凯文表示，目前阶段新赛道快速回暖之后的高位宽幅震荡，说明场内分歧已经非常明显，“新能源确实是当下景气度和确定性最高的赛道，但由于其过高的估值也是产生分歧的主要原因，不过由于连续万亿之上的成交，场内人气‘火爆’，也致使景气度赛道出现来回拉锯的局面。”

新能源板块估值已在高位，该进、该走，还是该等、该观望，市场持有多种观点。

严凯文认为，目前价格已经进入高位区域，按PEG估值角度来测算多数公司都已经超过2.5，需要更强的下游消费需求释放。与此同时，上游产能受限也将是限制价格的逻辑之一。

国金证券则认为，板块的未来发展一方面取决于市场对业绩增长的预期，另一方面取决于宏观和微观资金面。正如过去几年市场看好食品饮料板块的业绩持续性和稳定性，愿意给予确定性溢价一般，新能源板块在政策导向之下，市场对其业绩高增长的持续性相对乐观，因此市场也愿意给予成长性溢价。

相较而言，张迎军却对行业显得更有信心。“在新能源汽车这个领域，中国的全球竞争力在迅速提升，有人可能认为一些公司现在作为制造业的公司太贵了，背后涉及你怎么去看待这个问题。”他进一步表示，投资是认知的变现，在一家公司上的超额收益取决于投资者对它最终“轮廓”的定义，而不是“局部”的定义。“未来中国从第二大经济体发展成第一大经济体的过程中，还会有非常多以前视野里面看不到的东西。”张迎军称。