负债端压力仍存

从绝对数额来看，五大险企保费收入均逾千亿元规模，中国人寿和中国平安超过4000亿元。

具体来看，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险今年上半年的保费收入分别为4426亿元、4222.1亿元、3415.28亿元、2231.86亿元、1006.1亿元，同比增速分别为3.41%、-5.17%、1.93%、3.67%、3.85%。

上半年五大险企寿险保费持续承压，车险表现好于预期。“上半年，寿险保费增速逐月下滑，车险保费增速好于预期。由于2020年疫情期间低基数，预期全年车险保费增速边际改善。”国泰君安分析师刘欣琦表示。

银保监会数据显示，2021年上半年，整个保险业保费收入达2.9万亿元，同比增长5.2%。换言之，五大险企上半年保费占比过半。

投资端权益资产贡献弹性

险企具有资产负债双轮驱动的特点，资产端投资情况直接关乎其生存发展。

银保监会数据显示，截至2021年6月末，保险业总资产为24.8万亿元，同比增长12.7%;保险资金运用余额23.1万亿元，同比增长14.9%。

从险资投资占比来看，仍是“固收为王”，债券型资产、银行定期存款等占比较高。但多位保险业内人士透露，固定收益类资产无法满足保险资金配置需求。

随着长期利率下行趋势显现，长期股权投资、基金股票投资对险企投资收益的弹性贡献力度正在加大。

有业内人士表示，在投资端，目前不少险企谋求提高股权投资占比，分享未来资本市场发展带来的收益;提高10年期、20年期、30年期等债权资产占比，提前锁定债权资产收益。长期来看，随着险企提高权益投资占比、长久期债券投资占比，其投资收益大概率保持稳定，并不会如市场预期的那般悲观。

日前，银保监会相关部门负责人表示，将持续深化保险资金运用市场化改革，修订保险资金投资金融产品政策，将更多风险收益特征符合保险资金需求的金融产品纳入投资范围。适度放宽保险资金投资创业投资基金和股权投资基金的要求，丰富产业资金和科创类基金长期的资金来源。

分析人士称，上述举措有利于进一步盘活巨量险资，提高保险资金运用效率，对提升投资收益、缓解负债压力、支持国家战略与产业发展等方面也能有所帮助。

东方证券分析师唐子佩指出，虽然在全面降准背景下长端利率下探至3%以下，但活跃的权益市场仍具有一定弹性，期待边际改善下的险企估值修复。

静待拐点出现

遭遇负债端“打击”的保险股，今年以来出现单边下跌行情。数据显示，保险指数年初至今跌近29%，跌幅位列各行业之首。

对于今年以来的保险股表现，不止一位市场人士对记者称，“确实超跌了。”华创证券研报指出，下跌的主要原因是负债端业绩持续低迷，不及预期。

国盛证券分析师马婷婷表示，短期来看，保险板块仍然承压，负债端表现持续低于预期。目前上市险企估值均处于历史绝对底部，但难有确定性机会。

华创证券亦称，中短期来看，人力增长和产品摆布是提升业绩的关键。中长期来看，行业面临渠道、产品、投资等方面变革，政策开放和创新是打开空间的关键。在人力和业绩拐点出现之前，行业估值暂时难以修复。

“政策对险企经营的影响需持续关注。目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点，居民消费能力增长放缓、险企竞争加剧和严监管使拐点出现滞后。”东兴证券分析师刘嘉玮提醒道。

一位市场分析人士表示，从保费端和投资端综合分析，对保险股长期走势保持乐观。

在唐子佩看来，在市场对负债端压力达成一致预期的背景下，预计上市险企全年内含价值能保持15%的增速，对估值形成较强的支撑效应。看好积极推动改革、以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企。