事件：

近日空军发布消息，国产新一代隐身战斗机歼-20，列装人民空军多支英雄部队。

点评：

1）周边局势紧张成为新常态，先进战机需求迫切且确定，预计十四五规模超2000亿元。据《WorldAirforces2021》，截至2020年底，我国现役四代机仅19架（占比2%），考虑已交付数量占比仍较小，此次官宣先进战机已列装人民空军多支英雄部队部队，我们认为先进战机列装有望加速，预计十四五新增数量约300-400架，规模超2000亿元。（详细测算参考前期先进战机深度报告：《先进战机列装加速是航空装备最景气方向，产业链持续彰显业绩高增长》。

2）量的爆发仍是核心驱动，产业链景气度持续彰显。先进战机是航空装备中增速最快的细分板块，是几倍的强需求驱动，市场对量大幅提升后自下而上的价格压力已有关注，我们认为量升价降符合一般市场规律，此外预付模式的变化，伴随类似长协合同落地，对配套企业的现金流和扩产排产非常有利，将带来财务指标优化。20年受益量的提升产业链多数公司已经表现出可观的高增速，展望十四五，量的提升仍是核心驱动，产业链景气度持续彰显。

3）产业链：中航工业成飞主导，配套以中航工业下属为主民营企业为辅，形成“小核心、大协作”的发展格局。先进战机按照产业链可分为：总装、分系统、零部件制造三大环节。

①总装：成飞主导整个产业链的生产，负责总装环节；

②分系统：壁垒高、多环节垄断、格局稳定，受益整个航空装备换

装列装加速带来的行业红利。分系统主要包括机电、航电系统（此外也有刹车系统）、航空发动机等，单机价值量达65%，配套主要为中航工业下属【中航电子】、【中航机电】、【江航装备】、【北摩高科】（民营）、【航发动力】、【航发控制】等。再向上游看，机载芯片【紫光国微】、机载板卡【智明达】、元器件【中航光电】、【振华科技】等以及航发上游【抚顺特钢】【钢研高纳】等同样受益；

③零部件制造：受益需求量爆发及外协比例提升两重驱动，民营参与度较高，同样受益整个航空主战装备的放量。先进战机单机钛合金用量高达20%，棒材核心供应商【西部超导】核心受益；锻件机械性能优，占飞机结构件的比重达85%，主要参与上市公司为【中航重机】、【三角防务】；金属零件有钣金、机加件等，也包括少部分3D打印件，【利君股份】涉足航空钣金件达9年，占据绝对市场份额；机加件外协比例较大，市场参与者多，包括【爱乐达】、【通达股份】、【西菱动力】等；3D工艺仍处于培育阶段未来市场空间广阔，参与者包括【铂力特】和【光韵达】；先进战机碳纤维复合材料占比高达29%，碳纤维原丝【中简科技】，预浸料【中航高科】核心受益，复材加工环节则主要是主机厂负责，也有部分民营企业参与；部装是主机厂目前主要产能瓶颈之一，目前主要为【利君股份】、【立航科技】、【上飞装备】、【爱乐达】等少数公司参与。

投资建议：十四五期间先进战机需求量的爆发仍是核心驱动，产业链景气度持续彰显。重点关注先进战机产业链标的：【航发动力】（军用发动机环节唯一）、【中航机电】【中航电子】【江航装备】（机电航电系统国家队，充分享受航空装备放量）、【北摩高科】（军机刹车领域龙头）、【西部超导】（先进战机钛合金棒材核心供应商）、【中航高科】（碳纤维预浸料垄断地位）、【中简科技】（先进战机碳纤维主导提供商）、【三角防务】（承担先进战机大型锻件为主，业绩有弹性）、【中航重机】（航空锻件国家队）、【西菱动力】（零部件制造新进入者，业绩有弹性且估值低）、【利君股份】（钣金、部装细分赛道头部公司）、【爱乐达】（机加+特种工艺+部装）等；关注上游的【紫光国微】（机载芯片）、【智明达】（机载嵌入式计算机国产替代龙头）、【中航光电】（航空连接器优势突出）、【振华科技】（军用元器件+军用IGBT芯片）、【抚顺特钢】、【钢研高纳】（航发上游）；此外我们认为除了先进战机，整个航空主战装备需求量都将持续景气，同样建议关注其他快速放量的主机厂【中航沈飞】（战斗机唯一上市平台）、【洪都航空】（教练机+导弹）、【中航西飞】（运输机主机厂）等。