6月9日电 (吴晓薇)端午节快到了，粽子也要发股票了。日前，浙江五芳斋实业股份有限公司(下称“五芳斋”)递交了招股书，拟在上交所登陆。

五芳斋招股书

五芳斋提到，拟公开发行不超过2518.575万股，拟募资额为10.56亿元。募集资金用于五芳斋三期智能食品车间建设项目、五芳斋数字产业智慧园建设项目、五芳斋研发中心及信息化升级建设项目、五芳斋成都生产基地升级改造项目、补充流动资金共五项用途。

对此，一位券商从业人士在接受“V观财报”(微信号ID:VG-View)采访时认为，五芳斋的粽子产品有品牌和竞争力硬核，其他产品没有清晰的盈利预期。

IPO三换辅导券商

五芳斋前身为五芳斋实业，是嘉兴市的一家国企，1998年4月27日正式成立。设立时，控股股东嘉兴商业控股持有公司41.84%的股份。

这是五芳斋第三次冲击上市。值得注意的是，自2019年以来，五芳斋的三次IPO换了三家辅导券商。从广发证券、中金公司，到本次的浙商证券，频繁更换辅导券商引起了业内人士的注意。

“换了三次券商这个举动很扎眼，而且之前中金公司的评级比本次的浙商证券还要高，这一点值得关注。”一位食品产业分析人士对“V观财报”这样表示。

五芳斋合并资产负债表

再三IPO是因为缺钱吗？“V观财报”查阅合并资产负债表发现，截至2020年12月31日，五芳斋货币资金达4.37亿元，交易性金融资产达1.70亿元。账面上的余额似乎与募资用途中“补充流动资金”一项相矛盾。

其他四项募资用途均为建设创新项目。从产能来看，五芳斋近三年自产和委托加工粽子总产量为4.24亿只、4.11亿只、3.63亿只，对此，五芳斋表示在销售旺季，产能已达饱和，无法完全满足市场对产品的需求，这或许是五芳斋募资用途的关键。

不过，前海开源基金首席经济学家杨德龙对“V观财报”指出，IPO不一定光是为了融资。IPO的好处很多，包括扩大知名度、提高品牌影响力、扩大市场占有率等。

“V观财报”近日就上述问题致函并致电五芳斋，截至发稿未得到相关回应。

业务能力咋样

那么，五芳斋自身业务能力如何？

五芳斋主要产品为粽子、月饼等传统节令食品，且时令性较强。从主营业务收入占比来看，以2020年为例，粽子系列营收16.44亿元，占比70.77%；月饼系列占比7.96%，餐食系列占比11.41%，蛋制品、糕点及其他占比9.86%。

五芳斋主营业务营收占比

也就是说，卖粽子仍是五芳斋最大的收入来源，且比重逐年上升，导致其业务较为单一。从市场情况来看，五芳斋在招股书中自述“公司是全国首批中华老字号企业，是粽子行业内的龙头企业和行业标准制定者，在国内粽子市场上占据举足轻重的地位。”

从业绩来看，2020年五芳斋营收、净利、毛利率录得三降。不过，其业绩与同样是老字号食品上市公司的全聚德，曾经的狗不理相比算是可圈可点。

“V观财报”在查阅狗不理退市前的最后一份年报中看到，狗不理2019年营收1.55亿元，净利润0.24亿元。同期全聚德营收15.66亿元，净利润0.45亿元。2020年，全聚德净亏损更是高达2.62亿元。

而据五芳斋披露，其2018年至2020年营收分别为24.23亿元、25.07亿元和24.2亿元。归母净利润分别为0.97亿元、1.63亿元和1.42亿元。

“这两年五芳斋的整个营收跟利润都在下滑，很多老字号企业都遇到这样的一些困境，从庆丰包子，到全聚德，再到狗不理，跟自身的创新能力有关，包括顶层结构到组织结构，再到产品渠道、客户团队、传播品牌等等。整体来说，老字号基本上都跟不上消费升级的速度，也跟不上新生代喜新厌旧速度，所以还是要加速创新。”中国食品产业分析师朱丹蓬对“V观财报”这样表示。

纵向来看，五芳斋坦言，粽子行业毛利率整体水平较高，平均在40%上下波动。其自身近三年毛利率分别为45.24%、45.43%和44.57%，均高于业内水平。

老字号上市有啥好处？

Wind显示，A股“老字号”概念股的上市公司共有48家，22 家在 2020 年归母净利润负增长，10 家连续两年净利润负增长，5 家已经出现了亏损。

对于老字号企业上市，甬兴证券首席经济学家许维鸿对“V观财报”表示，绝大部分老字号，都是国有改制形成的公司，市场化运营机制、公司治理需要资本市场规范。上市对于国有控股的资产保值、增值、有序退出，也有好处。

“中国市场早就进入了消费升级、消费细分的时代，老字号国有企业如果不上市，将很难面对资本背景对手的竞争。”许维鸿说。