首席经济师及策略师Keith Wade

在叠加国内生产总值增长强劲的情况下，美国央行将需要开始考虑放慢购债的步伐。

美国最新公布的消费物价指数似乎确认了未来将出现通胀持续升温这种最让人担心的情况。

整体消费物价指数于4月份升至按年增加4.2%的水平，是自2008年9月以来最高。与此同时，剔除食品及能源价格的核心通胀亦升至3%，是自2006年以来最高。

虽然通胀升温已是意料之内的事，我们亦已多次提醒基数效应的影响，但按月及按年的升幅均高于市场预期，而且更超越商品价格的升幅。

由于企业纷纷在经济重启的压力下加快供应，生产线已遭遇瓶颈和供不应求的情况。最新数据显示，随着需求回升，机票、酒店住宿和汽车租赁价格均于4月份大幅飙升。

在上述的情况中，有部份(如：航空公司和酒店)是属于早前减价后的价格调整，有些则是产能问题所致。现在，汽车租赁价格已超越疫情前的水平。由于人们倾向以自行驾驶的方式与他人保持社交距离，二手车价格因此大幅上升，而半导体产品供应短缺正也为新车供应构成一定的障碍。

另一方面，较长远的通胀压力来源反而没那么令人担忧。举例，房租价格与去年比较只是温和地上升了2.1%，与历史趋势一致。

衡量产出缺口通常是一件困难的事情，但现在显然仍需调整方可再次让经济体系中的所有剩余产能获得充分利用。面对经济重启的强劲需求，物价很可能会在短期内进一步向上，而消费物价指数通胀率也有机会在5月份升至近5%的水平。

然而，随着疫情期间失业的820万人重返工作岗位，产能方面的限制应可得到舒缓。

虽然最新就业报告显示的就业率升幅令人失望，但这有机会是因为数据受到季节性调整的影响所致，加上疫苗接种率持续强劲，我们认为人们因疫情或宁愿申领更多失业救济金而不愿重返工作岗位的说法并不成立。

此外，随着更多人重投劳动市场，4月份的就业参与率也显著回升。

展望未来，我们认为通胀压力将在积压消费经历早期飙升过后随产能回升及需求放缓而逐渐回落。正如我们经常说，通胀运行存在长期滞后性，而从我们其中一个主要指标的单位劳动成本增长可见，物价将于今年稍后时间出现转折点(见下图)。

虽然通胀数据很可能会让美联储上调经济预测，但美联储不像会因此收紧政策。更重要的是，在国内生产总值增长同样强劲的情况下，美联储将需要开始考虑放慢购债的步伐。

纵使退市要到较后时间才会发生，美联储将重新考虑此事似乎已甚嚣尘上。

免责声明

以上如有提及证券仅供参考，不构成任何投资或撤资之建议。

本文件仅供参考之用，并不打算作任何方面的宣传材料。本文件不应视为提供投资意见或建议。本文所载的意见或判断可能会改变。本文的数据被认为是可靠的，但施罗德投资管理(香港)有限公司不保证其完整性或准确性。

投资涉及风险。过往表现未必可作为日后业绩的指引。阁下应注意，投资价值可跌也可升，并没有保证。汇率变动或会导致海外投资价值上升或下跌。就新兴市场和发展较落后市场的证券投资所涉及的风险，详情请参阅基金说明书。

提供本文件所载数据，目的只是作为参考用途，不构成任何招揽和销售投资产品。有意投资者应注意该等投资涉及市场风险，故应视作长线投资。

衍生工具带有高风险，因此只应适合经验丰富的投资者。

本基金受香港证券及期货事务监察委员会认可，但其认可资格并不意味获官方推荐。

本文件由施罗德投资管理(香港)有限公司刊发，文件及网站未受香港证券及期货事务监察委员会检阅。