【行情周回顾及北上监测】

本周SW白酒上涨5.52%，涨幅大于SW食品饮料的5.36%，也大于大盘2.09%，上涨前三个股为酒鬼酒、金种子酒、山西汾酒，仅有洋河股份下跌。本周北上资金净流入38.7亿元，获得资金净注入前三的个股为五粮液、贵州茅台、酒鬼酒，净流出前三的个股为口子窖、洋河股份、老白干酒。

【投资观点】

在茅台连跌5天股价破1900后，长期逻辑不改，本周高端白酒反弹明显。我们认为“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”，茅台价格打开其他酒的价格天花板，其估值是整个板块的锚，综合它品牌独一性、投资性、稀缺性的属性，我们认为茅台40-45x是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位。

从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。

根据佳酿网和国酒时空微信公众号，5月淡季高端白酒厂家基本都选择控货挺价，5月淡季高端白酒厂家基本都选择控货挺价。茅台全面开箱政策仍然严格，散瓶批价上涨较快。国窖出厂价部分地区提升至920-930元，目前渠道处于价格消化期，价格出现倒挂。提价的同时必须要有相应的控货措施才能真正使价格落地，在跟踪中应提升对控货政策的关注。我们持续看好次高端持续性基于以下三点：一是长逻辑来看，2016年开启消费时钟第三阶段--消费升级，白酒表现为量减价升，中产阶级持续扩容的消费基础持续支撑，此过程已持续5年，刚开始演绎，疫情会促使进程加快；二是高端价格带的持续上涨，为次高端打开空间，次高端价位由300-600元扩展至300-800元，其中300-500元为放量价格带，600-800元为空白价格带，此价格带产品表现为量价齐升，2021Q1受益尤为显著，预计Q2上升势头不减；三是酱酒热对于次高端传统酒企影响有限，酱酒内部竞争激烈泡沫出现，加之浓香等传统酒企积累多年的优势，次高端传统酒企依自己的节奏全力向前，渠道业绩估值逐步验证。我们认为次高端持续性的红利可能可持续，估值弹性大。

舍得酒业一季度表现亮眼，品牌力及渠道持续增强。公司拥有“舍得”和“沱牌”两大品牌支持，高端/次高端定位清晰，老酒成为舍得另一核心竞争力。在复星入驻，不断提升渠道，整合资源的情况下，舍得迅速再出发，有望迎来再次腾飞。

【推荐标的】

当下重点推荐标的：ST舍得

值得重点关注标的：洋河股份，今世缘，口子窖

持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台