国家统计局公布数据显示,3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%、56.3%和55.3%,比上月分别环比增长了1.3、4.9和3.7个百分点,终止了近几个月以来的下行趋势,非制造业PMI指数反弹强劲。

和合首创表示,分项数据看,3月PMI之所以回暖,主要是因为需求很好,需求拉动生产,企业在主动补库存,加上景气度向中小企业蔓延,带动PMI走高。出口需求已经出现转暖,国内的新出口订单止住了此前的下行走势,新出口订单指数从48.8上行至51.2,重回荣枯线之上。出口需求的恢复得益于全球经济的逐步复苏。内需方面,疫苗的接种以及房地产施工端偏强都带动了内需的增长和恢复。

生产端方面,利润好,供需两旺,需求不断消化产成品库存,企业对未来经济的预期很好,央行一季度企业家问卷调查报告显示企业家宏观经济热度指数为38.9%,比上季提高4.5个百分点,经营景气指数为56.3%,比上季提高0.5个百分点。在此背景下,生产端的恢复也是显而易见的。

2021年3月15日,统计局发布了1-2月的经济数据。1-2月,工业增加值同比增长35.1%;固定资产投资同比增长35%;社会消费品零售总额同比增长33.8%。部分行业的表现超出预期,诸如新能源汽车,通用设备,集成电路,移动通信手持机,房地产相关行业等。

和合首创认为,尽管从同比数据看,不论是投资端还是消费端,似乎都呈现出强劲的复苏态势,但30%以上的同比数据更多是因为受去年疫情低基数的影响。如果考虑到2019年以来近两年的复合增长,1-2月固定资产投资两年平均增速仅为1.7%,显著低于12月的6.4%。其中,房地产投资两年平均增速为7.6%,是投资三大项中表现最好的,基建投资两年均值仅为-0.7%,制造业投资表现更差,1-2月两年平均增速仅为-3.4%。消费方面,社会消费品零售总额两年平均增速仅为3.2%,相较于去年12月6.4%的增速水平同样也明显走弱,而且这个数据还是靠汽车支撑的,没有了汽车,增速甚至都不到3%。

2021年是“十四五”的开局之年,也是疫后重建的新的一年,所以今年的政府工作报告释放的经济和政策信息格外重要。和合首创认为,有八大要点值得关注:1)淡化具体经济增长目标,更关注经济增长的质量。这次经济增长目标定在6%以上,相对于目前市场对今年GDP增速普遍在9%左右的预期,可以说是相当保守的增长目标,这体现了未来十四五期间相比于经济增速,中央更重视经济增长的质量。2)财政刺激货币宽松力度减弱,但政策不搞急转弯。财政方面,赤字率由去年的3.6%降至3.2%,地方专项债新增规模也从去年的3.75万亿降至3.65万亿,去年一万亿的特别国债今年也取消。货币层面,今年社融和广义货币供应量要向名义GDP靠拢,意味着金融市场的流动性环境肯定要逊于去年。3)投资结构优化,关注新基建。从今年的政府工作来看,新基建(5G)、老旧小区改造的民生工程是今年的基建投资重点。4)坚持扩大内需这个战略基点,充分挖掘国内市场潜力。5)高度重视经济安全和粮食安全,经济安全主要是要解决“卡脖子问题”,要实现安全可控,摆脱技术上的依赖。粮食方面这次政府工作报告给粮食产量定了指标,要保持在1.3万亿斤以上,部分地方的两会也量化了粮食产量目标。6)坚持房住不炒,加大租赁住房供给。今年“房住不炒”的重点,是要扩大租赁房供给,满足年轻人口的住房需求。7)发力碳达峰、碳中和。碳达峰:2030年碳排放达到峰值,然后慢慢降下去;碳中和:2060年碳净排放为0,全部被中和掉。这是未来几十年重要政策主线,涉及电力、环保、煤炭钢铁等等数十个产业机会。8)强化反垄断和防止资本无序扩张。

3月18日,中美高层战略对话会议在美国阿拉斯加举行。美国在会谈前就释出一系列恶劣言行,在对话的开场白中又颇为强硬,试图先声夺人,这种失礼是美方长期霸道逞强的缩影。中方临场以变应变,坦然陈词,特别是杨洁篪主任那句“你们在中国面前没有资格说,你们从实力地位出发同中国谈话”,平实有力,打乱了美方的嚣张,也引发世界热议。

本次中美阿拉斯加对话,中方态势强硬,敦促美方全面放弃肆意干涉中国内政的霸权主义做法。简单来说,美国和西方世界的政治制度、标准、舆论不能代表全世界,少数人制定的规则不能构成国际秩序的基础,借用西方的意识形态、政治制度和标准粗暴干涉他国内政,是完全不能接受的。

民主党上台后,美国重回左翼政治,对内通过财政刺激转移支付给居民、通过基建扩张和加税缓解内部矛盾,对外强迫盟友站队,举起意识形态、民主制度的大旗孤立竞争对手,在关键科技领域上搞封锁。此前市场一度认为民主党上来后,中美之间关系会有所缓和,风险偏好曾经也因此回升过一段时间。但就阿拉斯加对话的结果来看,关系缓和的预期是有落空的。

和合首创认为,对于中国而言,从外部来看,全球的财政货币化积累的通胀压力也依赖于中国的产能和供应能力去化解,中国有较强的谈判和拉拢朋友的筹码;从内部来看,也会更加促进改革,强化高标准市场化体系建设。这些对中长期资本市场来说都是利好。

3月5日,美国2月非农就业数据出炉。数据显示,美国2月非农就业人口新增37.9万人,远超市场预期的增18.2万人,前值为增4.9万人。美国2月失业率为6.2%,低于市场预期的6.3%,前值为6.3%。3月25日,鲍威尔在接受美国国家公共电台采访时表示,随着美国经济复苏和通胀目标“取得实质性进展”,美联储将逐步减少美国国债和抵押贷款支持证券的购买规模。这应该是近期鲍威尔首次释放鹰派信号。鲍威尔强调,经济前景正在改善,经济改善的原因主要是因疫苗取得的进展。随着经济继续重新开放,国会新一轮的财政刺激将支持就业和广泛的经济活动。不过由于美联储相比于通胀,更关注就业和劳动力市场的状况,当前失业率仍然偏高,这意味着尽管经济改善的趋势是确定的,但货币退出的节奏是缓慢的,同时,也会透明地进行。