大众品：整体消费恢复旺季常态，消费升级加速

21年春节期间大众品整体消费恢复旺季常态，我们发放并收回300余份有效消费者调查问卷，对多个渠道终端（主要为商超）展开走访调研，终端反馈需求旺季正旺，消费升级加速，部分品类渠道下沉仍具空间。乳制品：疫后健康意识提升带动白奶需要提振，春节期间白奶动销同比上行，成本上涨背景下白奶提价落地、促销弱化、竞争改善；调味品：B端餐饮恢复+C端刚需凸显，有望保持长期稳健增长，高端化/复合化推动产品结构升级。啤酒：消费升级红利可观，高端化持续推进；速冻食品：短期看疫情可控下春节消费/囤货需求相较去年略有降温，BC双轮驱动铸就成长型赛道。

乳制品：结构优化，液奶需求旺盛，竞争改善

乳制品结构优化，液奶需求旺盛，竞争改善，乳制品行业进入品质升级的时代。1）乳制品品类结构持续优化：常温奶向高端化发展，酸奶占比提升（据欧睿数据，酸奶在液态奶中的零售额份额由14年的20.4%提升至19年的36.2%），低温奶风口渐成。2）需求旺盛：疫情后健康意识提升带动需求增加，根据调研，春节期间液奶尤其是白奶销售整体同比有所改善；华泰问卷调查显示，疫后37%受访者牛奶消费增加（23%喝的更多，14%喝的更好）。3）竞争改善、提价落实、促销减弱：疫后白奶需求高涨+原奶成本上涨下伊利/蒙牛春节期间白奶普遍涨价，促销减弱，行业竞争迎改善。

调味品：需求恢复，高端化趋势渐成，区域下沉仍存空间

从需求层面来看，餐饮渠道作为调味品消费的主要渠道正处于恢复过程中，C端日常刚性消费需求凸显，有望保持稳健增长状态，春节期间渠道反馈动销良好。从更长期的维度看，对于调味品行业，我们持续看好：1）结构升级：高端化和复合化是增长主要驱动力，华泰问卷调查显示，消费者对品牌及有机/健康/零添加关注度高（分别为54%/52%），三四线城市不同品类间的迭代及自身的升级正在持续推进；2）区域下沉：海天在酱油领域具备全国影响力，千禾/厨邦以促带销、全国化进程正在推进，食醋、料酒等细分领域仍期待全国性龙头的出现。

啤酒：消费升级进程中高端化是主线

我国啤酒行业高端化推进受供需双轮驱动，需求端，人均可支配收入的快速增长为行业高端化提供有力支撑；厂商端，多年价格战拖拽利润触底，高端化为实现结构性提价核心，有望带动厂商利润率上行，消费升级进程中高端化是主线。华泰问卷调查显示各线城市高端化持续推进，一/二三/四线城市及以下目前啤酒主流消费价格带为10元以上/10-20元/6-9元，一线城市作为标杆，20元以上超高端啤酒消费占比达21%，二三线城市在20元以上价格带仍有升级空间，四线及以下城市升级红利可观。

速冻食品：BC双轮驱动，成长型赛道，春节动销同比略有降温

短期来看，21年春节期间整体动销情况或不及20年，系疫情可控下消费者居家囤货消费的意愿下降且供应相对充足。长期来看，速冻食品行业BC双轮渠道铸就成长型赛道，B端餐饮在外卖/连锁化/火锅团餐等推动下增长动力充足，C端市场持续扩容：1）疫情促进居民消费习惯改变；2）新一代主力消费人群生活节奏快且下厨频率低，预制半成品食品需求旺盛；3）区域下沉空间大，根据调研，春节期间一二线城市速冻食品类别相对更加丰富且动销较好，三四线城市速冻食品可替代物多且性价比略显不足（相对于散装、手工制作），消费习惯仍待培育，未来具备较大发展空间。