核心观点

11月白酒产量同比下滑，名酒终端价稳中有升。全国2020年11月白酒产量73.5万千升，同比下降6.8%；1-11月白酒累计产量618.4万千升，累计同比下降10.3%。京东部分名优白酒2020年11月27日价格相较2020年10月30日价格：京东52度五粮液维持1，265元/瓶；52度剑南春维持438元/瓶；52度水井坊上涨10元至519元/瓶。

11月啤酒产量同比下降，10月进口葡萄酒量减价升。啤酒行业20年11月产量170.7万千升，同比下降6.8%；1-11月累计产量3，201万千升，同比下降6.4%。10月进口大麦的价格227.6美元/吨，同比下降3.4%。葡萄酒行业20年11月产量3.6万千升，同比下降10.0%；1-11月累计产量35.9万千升，同比上升3.8%。10月葡萄酒进口数量3.91万千升，同比下滑12.6%；进口平均单价8，172美元/千升，同增30.4%。11月liv-ex50指数346.0，yoy+2.5%；liv-ex100指数316.6，yoy+4.0%；liv-ex500指数317.7，yoy+2.4%。

猪肉、牛肉批发价走高，玉米豆粕价格提升。2020年12月11日鲜猪肉批发价42.32元/公斤，环比11月13日上升3.04元/公斤。全国大中城市2020年12月9日猪粮比价12.64。2020年12月9日全国牛肉平均价86.22元/公斤，环比2020年11月11日上升0.66元/公斤。12月18日国内玉米现货价2，602元/吨，同比上升35.6%；国内豆粕现货价3，202元/吨，同比上升8.9%。12月4日国际玉米现货价4.33美元/蒲式耳，国际豆粕现货价371.4美元/吨。

国内生鲜乳价持续提升，新西兰奶粉拍卖价环比上升。12月9日农业部主产区生鲜乳价格4.13元/公斤，环比11月11日上升2.7%；2020年12月15日新西兰全脂奶粉合约拍卖价格3，210美元/公吨，环比11月17日上升5.7%；脱脂奶粉合约价格2，930美元/公吨，环比11月17日上升4.7%。10月奶粉当月进口数量6.24万吨，同比上升24.1%；10月液态奶当月进口量10.71万吨，同比增长32.0%；10月鲜奶进口量10.47万吨，同比增长33.8%。

11月餐饮及社零增速降幅进一步收窄，CPI食品同比下降。2020年1-11月餐饮业收入累计值34，577.6亿元，累计同比下降18.6%；限额以上餐饮企业1-11月收入累计7，267.5亿元，累计同比下滑15.9%。社会消费品零售总额2020年1-11月累计值35.14万亿元，同比下降4.8%。全国固定资产投资完成额2020年1-11月累计49.96万亿元，同比上升2.6%。2020年11月CPI食品同比下降2.0%，环比10月增速（2.2%）下降4.2个百分点。

投资建议：白酒建议关注需求强劲价盘稳固、直营占比提升的高端酱酒龙头贵州茅台(600519，买入)；渠道有效调整，库存去化批价回升，经营拐点向上的苏酒龙头洋河股份(002304，买入)；需求稳健低β属性明显、外埠扩张结构升级的光瓶酒龙头顺鑫农业(000860，买入)；三年翻番计划稳步推进，积极布局清雅酱香的江苏名酒今世缘(603369，买入)；渠道营销模式变革，经营拐点逐步确立的口子窖(603589，买入)；乳制品关注需求复苏聚焦升级，竞争趋缓费率下行的蒙牛乳业(02319，未评级)；巴氏奶快速发展，内部治理改善的华东龙头光明乳业(600597，未评级)；国内奶粉行业龙头中国飞鹤(06186，未评级)；啤酒建议关注高端规划积极，品牌营销渠道兼修，提价控费的华润啤酒(00291，未评级)、青岛啤酒(600600，增持)和珠江啤酒(002461，未评级)。