投资建议

行业策略：“智能化”是我们投资智能汽车大时代的核心关键词和主线。华为重点布局的智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、车云服务五大领域，也是未来汽车智能化带来的最主要增量市场。我们测算，中国乘用车市场增量市场总规模将从2020年的2000亿增长到2030年的1.8万亿，10年复合增速25%，智能化带来的单车平均增量价值从1万元上升到7万元。围绕智能化这一主线，我们认为需要把握从供应链到整车厂再到应用和服务的三波浪潮。第一波浪潮中，我们看好汽车智能化时代中国供应链的崛起，建议从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌三个维度，重点关注增量空间大、单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。

重点关注公司：地平线（计算平台）、禾赛科技（激光雷达）、斯达半导（IGBT）、移远通信（无线模组）、中科创达（操作系统）。

行业观点

智能驾驶：智能驾驶系统是智能汽车区别于传统汽车最核心的增量部分，华为重点布局感知+决策层。我们测算中国乘用车市场智能驾驶增量空间到2025年超2200亿元，到2030达到5000亿元。从增速来看，计算平台和激光雷达成长性最佳，未来十年复合增速超过30%。重点看好感知层如摄像头领域已经具备全球竞争力以及计算平台、激光雷达领域率先商用具备先发优势和国际化扩张能力的龙头公司。

智能座舱：智能座舱是目前智能驾驶中最成熟的应用，华为打造CDC智能座舱平台，实现智能汽车与智能手机在硬件、软件和应用生态等全产业链的无缝共享。我们测算2025年市场规模达1000亿元，到2030年超1500亿元。车载信息娱乐系统是实现差异化定制的核心要素，建议重点关注具备集成化优势，在核心硬件、操作系统/软件领域具备竞争优势的Tier1供应商。

智能电动：“三电”是新能源汽车区别传统燃油车的最核心部分，我们预测“三电系统”市场规模2025年将达2600亿元，2030年超6000亿元，10年复合增速超20%。华为将过去网络能源领域的优势平移至智能电动汽车领域，在除电池外的所有核心环节均有深度布局。建议重点关注充电桩、车用功率半导体（IGBT、SiC）等增量市场产业链投资机会。

　智能网联：智能网联是华为在智能汽车解决方案中积淀最为深厚的领域，车载模组、网关模块、T-Box是实现车载通信功能的主要车内部件。经测算，中国乘用车市场未来单车联网的价值空间到2025年达276亿元，2030年超400亿元。网联芯片仍是华为、高通等巨头的游戏，模组和T-Box领域中小公司有突围可能。

车云服务：华为在车云服务领域布局相对较晚，主要提供自动驾驶、高精地图、车联网、V2X四大块增量车云服务，未来有望在多云化、混合云化的趋势下凭借全栈端到端优势后来居上。建议按价值链转移顺序，从基础设施建设、数据到应用与服务把握华为车云服务产业链合作伙伴的投资机会。