投资要点：

非银金融行业11月跑赢大市。在28个申万一级行业指数中位列第4位。非银金融二级子行业指数中，证券板块上涨6.91%。

上市券商估值较上月基本持平。截至11月30日，上市券商PB估值为1.88倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较10月末上升0.09倍，10月30日值为1.79倍，11月30日，估值位于历史的后21%分位，历史PB估值中位数2.77。大券商PB估值为1.64倍（历史后21%分位），中小券商PB估值2.13倍（历史后25%分位）。

信用债违约风波短期扰动市场，新三板转板上市稳步推进。11月信用债市场风起云涌，多家企业相继违约事件引发债券市场暴跌，并波及到企业的发债融资。在市场严监管条件下，预计后期市场上逃废债行为将收敛，债券违约处置的效率、透明度和可预测性将增强，对相关中介机构的连带影响将减弱，对市场的冲击将边际下降。11月27日，沪深交易所就新三板公司向科创板、创业板《转板上市办法》公开征求意见。《转板上市办法》中明确了新三板转板上市的具体实施路径，表明转板上市工作即将步入实操阶段，新三板在一二级市场之间的桥梁纽带作用将进一步得到强化。这更是有利于优质中小企业的发展，对完善多层次资本市场互联互通机制具有重要意义。

券商中长期基本面保持向好态势。维持行业“同步大市”评级。在投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。

投资主线二：区位优势明显、业务特色突出、业绩弹性较高的中小券商。建议关注东吴证券（601555.SH）、东方财富（300059.SZ）。