■事件：四家快递公司发布10月份经营数据：

【顺丰控股】10月公司速运物流业务收入为120.58亿元，同比增长34.22%；完成业务量6.89亿票，同比增长57.31%；快递服务单票收入为17.5元，同比下降14.68%。

【韵达股份】10月公司快递业务收入30.89亿元，同比增长10.24%；业务量14.17亿票，同比增长63.82%；单票收入2.18元，同比下降32.72%。

【圆通速递】10月公司快递产品收入28.24亿元，同比增长17.59%；业务完成量13.18亿票，同比增长53.06%；快递产品单票收入2.14元，同比下降23.17%。

【申通快递】10月公司快递业务收入19.99亿元，同比增长0.95%；业务量8.89亿票，同比增长26.68%；单票收入2.25元，同比下降20.21%。从业务量增速看，10月顺丰高增长持续，通达系增速继续分化：各家10月量同比增速分别为：顺丰+57.3%（环比-3.0pts），韵达+63.8%（环比-1.1pts）、圆通+53.1%（环比+2.9pts）、申通+26.6%（环比+8.1pts）。顺丰整体业务量高增长持续，环比略放缓（10月假期同比多一天，且去年同期高基数），同时公司披露时效件保持较高增长，我们认为与高端电商需求持续释放有关；通达系增速保持分化特征，韵达件量增速连续保持60%+，圆通增速持续提升，申通增速回升但与同行差距仍较大。2020M10各家日均件量分别为顺丰2223万单，韵达4571万单，圆通4252万单，申通2868万单。

单件收入来看，韵达、申通单价环比改善，圆通环比下降：10月份，顺丰、韵达、圆通、申通单价同比降幅分别为14.7%、32.7%、23.2%、20.2%，韵达、圆通单价同比降幅略扩大，顺丰、申通降幅收窄，总体来看通达系价格竞争持续；环比变化-5.2%、+1.4%、-1.7%、+3.2%，韵达、申通单价环比改善，圆通单价环比下降，或与公司竞争策略有关；根据我们调研情况，进入11月旺季以来，快递总部调整中转、派费政策，快递终端价格也逐步企稳回升。从业务量市场份额看，10月圆通份额提升明显，顺丰、韵达回落：各家业务量市场份额情况：2020M10韵达17.2%（环比-0.9pts），圆通16.0%（+0.97pts），申通10.8%（环比+0.2pts），顺丰8.4%（环比-0.6pts）。2020M1-M10累计市场份额：韵达17.2%，圆通14.9%，申通10.6%，顺丰9.9%，较2019年底来看，各家份额变动情况：韵达+1.4pts，圆通。

投资建议：从长期看，我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中。当前双11旺季需求符合预期，同时结合近期我们对部分“产粮区”加盟商的调研，我们认为Q4旺季在价格竞争趋缓背景下，电商快递企业业绩环比有望改善。我们持续看好快递行业龙头，重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；圆通速递（持续经营改善）；同时关注市值底部的申通快递（关注自身变革）、德邦股份。