报告摘要：

本周观点

锂电设备：先导智能中标宁德时代大单，行业逻辑逐步验证。先导智能公告，公司及全资子公司泰坦新动力收到宁德时代中标通知累计约32亿元(不含税)，占公司2020年1-3季度营收的78%，此轮中标订单将主要在2021年释放，全年业绩增量确定性进一步增强。此轮宁德时代公开招标，继赢合科技中标14.4亿后，中段设备和后段设备招标情况逐步落地。行业逻辑逐步验证，主要包括：1、随着全球新能车新产品周期驱动的新一轮锂电池扩张已经开始，下游需求持续放量，行业增速有望超预期；2、行业集中度进一步提升，中标的主要为锂电设备头部企业，现金流情况、技术壁垒、客户结构和扩产能力导致锂电设备行业分化加速；3、随着需求的释放，行业供需关系发生变化，付款方式有望持续改善。我们持续看好锂电设备行业，建议关注拥有宁德时代和LG等核心客户的锂电设备企业，有望持续受益行业的新一轮扩张周期，重点推荐：先导智能、杭可科技、赢合科技。

商用冷柜市场集中度有望提升，关注具备核心竞争力的龙头。2020年由于海外企业开工受疫情打击较大，促使我国冷柜出口自6月份开始增长迅速，6、7、8月份分别同比增长12.3%、21.5%、45.8%，且从目前排产情况来看预计高增速有望维持到年底。国际品牌商对商用冷柜的技术水平、质量标准要求更高，认证流程较长，疫情之下，已进入国际品牌供应商名单的商用冷柜企业有望快速提升海外市场的份额。据产业信息网数据显示，我国商用冷柜市场规模有望保持10%以上的增速不断增长。除了每年固定的替换需求，还有速冻食品销量增长、低温巴氏奶渗透率加快、生鲜电商、无人零售逐步兴起等新生驱动力加入。由于不同食品对制冷和展示效果要求差异巨大，未来的冷柜将朝着智能化、多元化、定制化方向发展，具备技术和客户资源优势的企业市占率将逐步提升，建议关注已进入国际知名品牌雀巢、百世等供应商体系且具备较强定制化优势商用冷柜的龙头企业海容冷链。

通用设备：汽车产量同比增速持续回暖，通用设备需求获良好支撑。10月中国制造业PMI指数为51.4%，虽然环比回落0.1%，但仍然处于荣枯线以上。PMI指数自3月份回升至50以上，已连续8个月位于荣枯线以上，反映国内制造业的持续复苏。9月，工业机器人产量为2.32万台，同比增长51.4%，增速较8月提升18.9%；金属切削机床产量为4.1万台，同比增长20.3%，增速较8月提升8.8%，制造业复苏对上游通用设备需求旺盛。作为通用设备的重要下游，汽车行业景气边际回升为行业需求提供良好支撑。根据中汽协统计，10月汽车产量同比增长10%，连续7个月维持增长；1-10月累计产量同比增速为-4.6%，较Q1与Q2的-45.2/-16.8%，下滑幅度进一步收窄，从核心企业的三季报看，埃斯顿前三季度实现营业收入18.8亿，同比增长82.2%；Q3实现营收5.9亿，同比增长106.4%，均大幅增长；其中，公司Q3机器人本体同比增长51%，公司预计全年机器人出货量5000-6000台的目标可以顺利完成；伊之密前三季度实现营业收入18.8亿，同比增长15.9%，归母净利润2.17亿，同比增长21.7%，公司Q3实现营收8.08亿，归母净利润1.16亿，营收和利润继Q2后继续创出历史新高。随着疫情后国内经济回暖，以注塑机、工业机器人为代表的通用设备需求持续火爆，建议重点关注通用设备相关企业伊之密、埃斯顿、拓斯达、国茂股份。

　光伏设备：爱康异质结项目进展公告发布，异质结核心设备国产化进程有望加速。本周单晶电池片价格相对稳定，G1和M6均价分别维持在0.85元/W和0.93元/W，M6电池片与玻璃供应紧张，部分组件厂商在测算收益后转会使用G1电池片。11月12日，爱康科技发布《关于战略合作框架协议的进展公告》，公告显示公司异质结项目拟分三期建设，每期2GW。一期项目属于扩建项目，包括原项目资产（中智公司现有160MW产线及相关资产）及扩建项目（新建1.84GW产线及其他必要配套的厂房、设施及其他设备等），拟由金贝一号收购中智公司控股权，并设立中智公司的全资子公司实施一期项目。当前，异质结技术路线的可靠性正得到逐步验证，随着下游厂商HIJT扩产计划逐步落地，异质结核心设备市场，尤其是国产异质结设备市场将持续升温。提前卡位异质结核心设备的厂商，有望深度受益于异质结技术迭代周期，建议关注异质结国产设备厂商捷佳伟创、迈为股份。

投资建议：

随着锂电池制造商不断扩充产能，锂电设备订单逐步落地，建议关注拥有下游核心客户的电设备企业先导智能、杭可科技、赢合科技。国内商用冷柜产业增长驱动力多元，龙头市占率逐步提升，建议关注商用冷柜龙头海容冷链。当前制造业持续回暖，带动机床、注塑机、工业机器人等通用设备需求不断增长，企业订单饱满。建议重点关注通用设备相关企业伊之密、埃斯顿、拓斯达、国茂股份。异质结作为革命性光伏电池技术关注度不断得到提升，建议关注先发布局异质结光伏设备的厂商捷佳伟创、迈为股份。

核心组合：

三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、建设机械、中密控股、伊之密、先导智能、杭可科技、赢合科技、迈为股份、捷佳伟创、海容冷链