投资要点

投资策略：近一个月地产调控明显转严，地产企业去杠杆压力陡增，按中报数据仅少数房企能满足三道红线指标，房企被迫回笼资金、减少现金支出，对中短期地产投资形成压制。受此影响，8月下旬后钢铁需求显著低于预期，9月去库速度弱于往年。而市场心态由八月积极补库转向观望焦灼。本周长假前下游采购增加，建筑钢成交环比改善、社会库存降幅加大，但高库存压力下，市场情绪仍偏低迷。年内旺季所剩去库时间已经有限，如果需求迟迟不释放，则会导致贸易商采取主动去库策略。同时本轮钢厂对于产量调整速度偏慢，可能会放大价格调整幅度。对于板块而言，由于今年涨幅较小，行业估值仍然较低，与非周期类行业估值差距较大，在市场整体调整中或存在相对收益机会，板块内优质钢铁股可以关注华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌3.56%，申万钢铁板块下跌3.62%。本周螺纹钢主力合约以3522元/吨收盘，周环比降81元/吨，幅度2.25%，热轧卷板主力合约以3660元/吨收盘，周环比降63元/吨，幅度1.69%；铁矿石主力合约以764.5元/吨收盘，周环比降39元/吨，幅度4.79%。

成交窄幅波动：本周全国建筑钢材成交量周平均值为23万吨，环比增1.4万吨；五大品种社会库存1547.13万吨，环比降19.02万吨。本周厂库继续小幅下滑，社库下滑幅度加大，表观需求有所改善，但整体旺季需求释放力度较为一般，考虑到国庆假期临近，假期后终端需求表现较为重要。

高炉开工率小幅下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为68.65%和73.91%，环比降1.24PCT及1.45PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.22%和84.23%，环比降0.74PCT及1.09PCT。本周102家电弧炉开工率76.77%，环比增0.24PCT；产能利用率64.60%，环比增1.72PCT。根据Mysteel，为有效应对9月23日至30日污染过程，在执行《唐山市2020年8至9月空气质量保障方案》基础上，在确保安全前提下，唐山自9月22日20时起（解除时间另行通知）采取加严管控措施，周内高炉开工率继续小幅下滑，限产持续性有待继续观察。

钢价表现弱势：Myspic综合钢价指数周环比降0.81%，其中长材降0.79%，板材降0.84%。上海螺纹钢3680元/吨，较上周降40元/吨，幅度1.08%；上海热轧卷板3840元，较上周降60元/吨，幅度1.54%。周内期现价格继续回落，钢坯创近三个月以来单日最大跌幅，市场情绪低迷，虽然限产使得高炉开工率和产能利用率连续回落，但对市场及价格扰动有限，钢价走势的关键仍取决于旺季需求释放力度。

矿价高位回落：本周Platts62%116.05美元/吨，较上周降9.15美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2162.1万吨，环比降276.6万吨，到港量1032.3万吨，环比降280万吨。最新钢厂进口矿库存天数29天，较上次降5天。天津准一级焦2100元/吨，环比增50元/吨；废钢2370元/吨，环比降70元/吨。最新钢厂进口铁矿石库存天数大幅提升，主要源于国庆假期前钢厂主动补库，但目前补库力度低于去年同期，考虑到周内海外发运量再次下滑，高炉临时限产对铁矿需求尚未造成实质影响，预计矿价维持震荡。

盈利阶段性扩张：本周主流钢种盈利全面扩张，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价明显下降带动成本端大幅回落，同时成材周度均价环比小幅下滑，行业吨钢盈利均有所扩张，其中热轧卷板（3mm）毛利增44元/吨，毛利率增至5.33%；冷轧板(1.0mm)毛利增64元/吨，毛利率增至4.78%；螺纹钢(20mm)毛利增46元/吨，毛利率增至4.32%；中厚板(20mm)毛利增85元/吨，毛利率增至0.93%。