行业近况

乘联会发布7月乘用车产销数据，狭义乘用车产量168.9万辆（同比+13.3%，环比-3.2%），零售销量159.7万辆（同比+7.7%，环比-3.7%），批发销量163.6万辆（同比+7.4%，环比-4.1%）。

评论

7月环比降幅有限，表现好于市场预期。7月批零销量均实现销量超过5%的同比增长，产量均实现同比双位数增长，有去年7月去库存后低基数的原因，而从环比表现看，2季度进入销售淡季，过去历年7月批发、零售销量平均环比降幅在11%、7%（剔除2019年清库存的特殊情况），今年批零和产量环比降幅均控制在3-4%，体现疫情后车市需求持续回暖的态势确定性增强。7月底成都车展召开，新车的陆续推出也有利于后续供给端改善，并带动销售走强。分车型看，SUV，轿车均录得同比正增长，SUV走势持续更强。新能源乘用车批发销量8.3万辆，同比+28.3%、环比-3.7%，走出补贴影响。纯电车型呈现高端化趋势，特斯拉和国产造车新势力表现较强。

豪华、日系保持强劲，自主品牌有所改善。分品牌看，豪华车企持续跑赢行业，7月豪华车零售销量同比+30%、环比-6%，渗透率达到15%。我们认为豪华品牌折扣扩大对需求产生了进一步拉动作用。合资品牌零售销量同比+4%、环比-6%，表现稳健。自主品牌销量有所改善，零售销量同比+5%、环比+2%，渗透率环比提升至33.6%。其中，一线自主品牌保持了良好的增长态势。分车企看，长城7月销量7.8万辆，同比+29.8%、环比-4.5%。哈弗品牌月销4.8万辆，同比+11%、环比+1%，哈弗H6月销接近2.4万辆，同环比微增。皮卡月销保持在2万辆以上，炮连续3个月月销万辆以上。长安自主系销量12.4万辆，同比+49.9%保持强劲增长，车型多点开花：UNI-T月销突破万辆，CS75保持2万辆以上。广汽乘用车环比增长，同比转正。上汽乘用车月销5.1万辆，同比-2%、环比+6%，表现改善。

生产延续强势表现，渠道加库仍然谨慎。7月产量保持高位，欧美零部件如期复产、供应链风险基本消除。厂家库存环比+5.3万辆，渠道库存环比基本持平，经销商库存预警指数达到62.7%，环比+5.3ppt。3季度淡季叠加车企对下半年需求保守的预期，7月渠道加库仍然比较谨慎，符合我们此前的判断。我们认为即将进入销售旺季，8月开始渠道加库存步调会更加积极，批发销量表现会更显强劲。豪华品牌折扣继续扩大。根据Thinkercar数据，7月豪华品牌折扣环比继续扩大，核心车型平均折扣率达18.6%，略超疫情前水平，而其他合资品牌平均折扣率在13.7%，环比持平，主要自主品牌折扣率在10.1%，环比微增0.2ppt。伴随车展举办、新车发布，线下活动增加，带动整体促销力度加大。目前终端需求体现回暖的态势，而尤其豪华品牌需求保持强劲，我们认为各品牌对现金折扣仍有较强的把控力度，能够保持价格和销量的平衡，建议持续关注后续终端价格的走势。

估值与建议

维持各公司盈利预测和目标价。7月超过市场预期的销量表现，让车市逐步走出底部的步伐更显坚定。参考历史表现，8、9月销量如果能够继续实现较高的环比增长，3、4季度同比实现正增长，市场对明年的展望将更加乐观。我们仍然

建议关注：1）销量表现持续亮眼，未来几年产品周期持续强劲，3季报值得期待的车企，包括长城、长安；2）市场情绪带动估值修复，销量环比有改善的车企，包括广汽H、上汽。