投资要点

◆ 事件：特斯拉公布 2020 年 Q2 财报，公司实现营收 60.36 亿美元，同比下降 4.94%；实现净利润 1.04 亿美元，同比增长 125.47%。特斯拉已经实现连续四季度盈利。Q2 公司实现自由现金流量 4.18 亿美元，同比下降 32%，好于市场预期的-6.18亿美元。汽车业务营收 51.79 亿美元，同比下降 4%，汽车业务毛利率为 25.4%，较去年同期 18.9%提升 6.5 pct。

◆ 50 万辆交付量目标未变，Model Y 将于下半年放量：二季度在加州政府的命令下，特斯拉加州工厂关闭近六周，虽然工厂停产一段时间，但是特斯拉表示仍然维持2020 年交付 50 万辆汽车的目标。今年上半年特斯拉共交付 17.9 万辆，同比增长13.27%；若要完成交付目标，下半年预计将有 32.1 万辆增量，预计全年销量同比增长 36%。

◆ 产能持续扩张，仍有成长空间：马斯克称在得克萨斯州奥斯汀附近建造下一个超级工厂，该工厂将为北美东部市场生产提供 Cyberturck、Semi、Model 3 和 ModelY 车型。加州弗里蒙特工厂的 Model Y 产能爬坡速度快于 Model 3 车型，且该工厂正在增加设备安装，今年该工厂 Model 3/Y 年产能 40 万辆将提升至 50 万辆，到 2020 年底特斯拉处于生产状态的工厂产能将达到 79 万辆。特斯拉称在工厂和产品技术上将继续提高效率、降低成本，并且该效果已经体现在了 Q2 财报中，汽车业务的毛利率较去年同期提升了 6.5pct。随着其产能的继续扩张，预计毛利率水平将继续提升。

◆ 国产化率不断提升，2020 年底有望达到 80%：特斯拉称在中国全面推行本土化战略，2020 年底 Model 3 的国产化率将达到 80%或更高。在特斯拉的二季度财报中指出国产 Model 3 市场接受度高，二季度在中国交付了 3.1 万台车，占特斯拉全球销量的 34%，中国成为特斯拉除美国之外的第二大市场。预计 2021 年上海工厂开始交付 Model Y，特斯拉国产化进程快速提升。我们看好特斯拉国产化为国内供应商带来的新机遇，已经进入特斯拉产业链的供应商将受益于 2021 年 ModelY 放量，订单进一步增长；并借助与特斯拉配套的技术优势，成功进入其他新能源汽车供应链。

◆ 投资建议：特斯拉连续四个季度盈利，二季度产销量均超市场预期。我们看好特斯拉国产化进程加速提升为国内供应商带来的机会，随着 Model Y 的国产化加速，已进入特斯拉配套体系的供应商配套比例有望提升，建议重点关注宁德时代、拓普集团、旭升股份、恩捷股份、华友钴业、赣锋锂业、三花智控、天奈科技。