事件：据中国证券报报道，7 月 17 日，证监会相关部门向各派出机构发布通知，鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作，通知内容主要包括两方面创新，一是解决同业竞争问题，鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组；二是鼓励员工持股或者股权激励计划。

点评：

监管层再次表态释放积极信号，鼓励券商做大做强

2019年11月，证监会提出六条举措打造航母级证券公司，包括鼓励券商市场化并购重组和支持优化激励约束机制；2020年3月新《证券法》落地，正式解除证券从业人员股权激励限制。本次证监会再次发文，政策脉络延续此前监管意图，鼓励券商通过组织管理创新做大做强。金融业对外开放加速的背景下，监管层释放积极信号，有利于加快行业集中度提升和治理机制完善，有利于提升我国证券行业全球竞争力。

股权激励应用提速，从源头提升券商竞争力

证券行业的竞争亦是人才的竞争，股权激励机制下，管理层、核心骨干和股东利益充分绑定，利于公司人才队伍建设和中长期稳定持续发展。目前，国泰君安已推出股权激励计划，东方证券、招商证券推出了员工持股计划，华泰证券已进行股票回购用于实施股票期权激励计划。我们预计，未来或将有更多券商通过股权激励或员工持股的方式提升公司治理机制。

明确鼓励市场化并购重组，上市券商更加受益

随着行业竞争加剧，对于券商实力提出多元化需求，在差异化监管的推动下，并购成为券商规模化、集团化发展的捷径。1）与我国此前监管主导的行业并购重组不同，本轮并购浪潮或是监管引导下的市场化并购模式为主，上市券商依靠融资和规模优势，整体更加受益于市场化并购浪潮。2）一方面，头部券商有望通过强强联合实现资源整合，降低同业竞争，打造成为航母级券商。另一方面，中小上市券商有望通过横向并购实现区域和业务的互补，带来行业排名的跃升。3）客户资源是并购标的选择的重要指标，零售和企业客户基础雄厚的券商具有更高的战略价值。

行业竞争力持续提升，大中型券商更加受益

监管层明确表态，鼓励券商实施股权激励和同业并购，内外兼修做大做强，大中型上市券商更加受益于政策红利。资本市场处于发展历史机遇期，政策利好和居民资金入市加速下，市场交易活跃度有望维持高位，行业 ROE 提升速度超预期，维持行业“看好”评级。推荐标的：国金证券；受益标的：华泰证券、中信证券、国泰君安、国信证券和东方财富。