投资要点

◆ 7 月 13 日，农林牧渔行业指数录得 6.44%的单日涨幅，涨幅位列全市场第一，今天农业涨幅前 10 的个股主要分布在畜禽养殖、种子种植和粮食加工等子行业。我们认为农业板块表现活跃的潜在逻辑在于：（1）近期猪价持续反弹并逐渐逼近年初高点，在市场情绪面上带动了农业板块的关注度和热度；（2）最近市场重点关注的主流农业股品种陆续披露业绩预告，业绩超预期的频率较高；（3）上周末披露的社融数据可能让市场再度催生通胀的预期。目前时点，我们继续重点推荐海大集团和唐人神，同时继续看好生猪养殖板块的配置价值，其中建议继续关注温氏股份在基本面负面因素消化后的估值修复和补涨机会。

◆ 继续重点首推海大集团：（1）根据过去几轮周期的运行规律，水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期，且呈现出 4-5 年一轮周期的特征。我们认为在经历过 2017 年的前轮周期高点和 2018-2019 年的周期下行后，2020 年将是水产养殖和水产饲料周期见底回升之年；（2）受到今年暴雨天气的压制和高猪价的影响，预计水产饲料本轮景气周期比前几轮有所拉长，并且有望至少持续 2 年；（3）从 2020 年初以来的水产品价格走势来看，草鱼、鲈鱼、鲫鱼、鳗鱼、鳊鱼等多个品种价格均高于 2019 年同期，随着餐饮逐渐复业和消费复苏，小龙虾、黑鱼和牛蛙等其他前期价格低迷的品种也陆续出现回升趋势；（4）虽然最近两月受新冠疫情和暴雨天气影响，但这都是短期因素，不改周期大趋势，公司中报业绩预告超预期彰显公司经营管理出色的抗压能力；（5）2020-2022 年同时也是公司高毛利饲料产品的新产能释放周期。

◆ 我们在此前的中期策略报告中看好猪价反弹和生猪养殖股的配置价值，展望后续生猪价格，我们认为后续有望维持高位运行的走势：（1）经过前期压栏育肥猪的集中抛售，最近和后续一段时间里的出栏压力明显减小；（2）国内能繁母猪存栏量在 2019 年 8-10 月跌破 2000 万头，并形成底部区域，按照生产周期，国内生猪供给在 2020 年 3 季度的供给压力相对较小；（3）根据我国生猪产业过往的运行规律，6 月份开启年度猪价的反弹后大部分会在 7-8 月继续保持强势；（4）随着餐饮复业、企业复产，经济环境改善，猪肉消费需求有望进一步回升。

2020 下半年在猪价高位和生猪销量逐渐放大的趋势之下，预计生猪养殖上市公司业绩在 3 季度进入集中释放期，甚至有望看到生猪养殖上市企业出现局部时间“量价齐升”的局面。我们继续看好生猪养殖板块的配置，继续重点推荐低估的唐人神，同时建议关注温氏股份悲观预期消化后的估值修复和反弹机会。