事项：

中汽协 6 月新能源汽车销量 10.4 万辆，同比-33%、环比+27%。乘联会发布 6月新能源乘用车销量初步数据，批发 8.7 万辆，同比-35%、环比+22%。

评论：

6 月新能源乘用车环比+22%继续恢复，1H20 受基数影响同比下滑 42%。6 月新能源乘用车批发 10.4 万辆，同比-35%、环比+22%，较 5 月分别-8PP、+4PP，同比受 2019 年高基数影响下滑幅度较大。今年疫情后，新能源乘用车销量逐月恢复，但由于 2019 年中补贴退坡导致 2019 年销量前高后低，1H20 批发销量 33.1 万辆同比大幅下滑 42%，较 1H18 也下滑 5%。2020 年补贴政策温和退坡，预计下半年将延续逐月增长的趋势，7 月预计同比恢复两位数正增长。

特斯拉 Model 3 本月销量 1.5 万辆，B 级电动车市场热度高。特斯拉 Model 3在 6 月销售 1.5 万辆，环比+25%；1H20 累计销量约 4.7 万辆，占 1H20 新能源乘用车总销量 14%，成为市场最热销电动车。我们预计 2H20 Model 3 峰值单月销量有望突破 2 万辆，全年预计合计 14 万辆。今年除特斯拉 Model 3 以外，其它有竞争力的新能源 B 级新车也开始进入主流市场，并在 Model 3 的热销下获得更大的市场关注：上半年蔚来 ES6 和理想 ONE 多次进入月度新能源车型销量前十；7 月上市的比亚迪汉和小鹏 P7 也获得市场极大关注，其中比亚迪汉累计订单突破 2 万辆。受特斯拉带动，6 月 B 级纯电动销量 1.8 万辆，同比+1,094%、环比+26%；占新能源乘用车总量 21%，同比+20PP、环比+9PP。

疫情影响 1H20 对公销量占比下滑 16PP 至 16%，预计 2H20 企业采购有望恢复。2020 年 1-5 月营运用途新能源乘用车上险 3.2 万辆/-69%，我们预计 6 月1.4 万辆/-80%，1-2Q20 分别 1.4 万辆/-77%、3.2 万辆/-71%，1H20 累计 4.6 万辆/-73%。占比方面，1-2Q20 新能源乘用车营运/总量占比分别为 14%/-15PP、17%/-17PP，1H20 为 16%/-16PP，占比接近腰斩。我们认为疫情对经济的冲击影响了企业的资本支出计划，带来了新能源车对公销售大幅度下滑。随宏观持续恢复，预计 2H20 企业新能源车采购有望恢复，预计 2H20 营运用途新能源乘用车销量 17.0 万辆/+115%、占比 28%/+4PP，全年 21.6 万辆/-13%，占比24%/-5PP。

下半年预期乐观，新能源车年销量预计上调至 112 万辆/-7%。1、2 季度新能源汽车销量分别为 11 万辆/-59%、26 万辆/-27%，1H20 合计 37 万辆/-41%（中汽协）。1H20 新能源汽车下滑主要原因：1）宏观经济影响，中低端消费者需求疲弱；2）燃油车各地刺激政策出台、牌照指标放宽、油价下降等因素导致两者经济性差距拉大；3）企业采购计划谨慎，对公销量表现差。我们预计一方面经济恢复将带动私人需求逐步恢复，另一方面营运电动车替换周期临近，企业采购下半年也有望恢复。此外考虑以特斯拉为首的 B 级新能源车开始获得市场成功、销量/订单表现超预期，我们将全年新能源车销量预期上调 3 万辆至 112 万辆/-7%，3-4Q20 分别 32 万辆/+31%、43 万辆/+29%。

LG 化学、松下装机量市占率提升，行业高集中度加速尾部出清。1H20 动力电池装机 17.5GWh/-42%，与电动车销量增速基本对应（GGII）。宁德时代装机量 8.4GWh、占比 49%排名第一；LG 化学 2.5GWh，占比 14%略微超越比亚迪成为第二。此外，松下 1H20 装机量 0.36GWh 进入前十，占比 2%。1H20行业前三宁德时代、LG 化学和比亚迪合计市占率达 78%，行业前十达 94%，伴随外资电池企业的进入，较高集中度将加速国内尾部电池企业的出清。

投资建议：我们对汽车行业后续基本面持乐观预期，看好今年新能源中高端新车型及下半年对公销售的放量，看好行业电动化智能化变革带来的投资机会及估值弹性，整车推荐比亚迪，零部件推荐特斯拉产业链的拓普集团，建议关注银轮股份、奥特佳。