地缘+改革+成长三重刺激，行业稳定成长，逆周期投资价值凸显

面对美印挑衅，我国国防安全压力不断加大；两船集团合并大背景下，军工行业资产证券化有望提速；随着新型国防装备技术日趋成熟，其列装进度不断加快。在当前宏观经济下行压力增大背景下，军工行业基本面扎实，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。

建议优先配置军工主机厂和净利润持续增长的产业链配套个股，建议核心关注：中直股份、中航机电、中航电子、中航电测。

美国挑衅持续升级，国防安全压力不断加大

2020 年以来，美军针对中国的挑衅行动愈演愈烈。美国海军舰艇不仅频繁闯入我国南海岛礁领海，还不断在东海黄海等邻近海域游荡，美国空军飞机也频繁进入我国邻近海域空域。我们认为美国针对中国的全面限制已经进入常态化，其持续的军事挑衅使得中国的地缘安全面临严峻挑战。此外，6 月 15 日晚，印军违背承诺再次越过加勒万河谷地区实控线非法活动，引发中印边防部队肢体冲突并造成人员伤亡，使得中印边境局势形势加剧。

两船集团合并有望刺激资产证券化进程，军工行业改革持续推进

2019 年 11 月两船集团合并完成，中国海防完成资产注入，中国船舶、中船防务等资产整合方案持续推进。我们认为，两船集团的合并和资产整合推进，有望刺激军工行业资产证券化进度加速。此外，中航沈飞、中航光电、中航电测、钢研高纳等军工上市公司的股权激励或员工持股等形式的激励措施不断落地，将有望成为提高国企经营和盈利水平的重要推手。军工改革是一个长期过程，但随着各类军工改革的持续推进，改革逻辑正在逐步兑现。

十三五计划即将收官，主战装备列装有望不断加速

6 月 23 日，我国成功发射北斗北斗三号最后一颗全球组网卫星，北斗全球组网完成；7 月 3 日，我国成功发射高分辨率多模综合成像卫星，其分辨率可达亚米级。我们认为，2020 年为十三五计划收官和十四五计划前期布局的重要节点，从空间基础设施的不断完善来看，我国国防现代化建设进入高峰期。随着大型运输机、新型战斗机、特种作战飞机、军用直升机等多个领域的现役航空装备加速列装，国产航母、两栖登陆舰和大型驱逐舰的陆续下水，以及航天导弹技术的逐步成熟和装甲车辆、红外设备等陆军装备领域的持续换装，我们预计核心主战装备产业链将迎来快速成长。

投资建议：十三五收官在即，布局核心成长

我们认为，成长是军工行业的核心逻辑。地缘催化、政策催化和武器装备列装，归根结底都是对业绩成长预期的提振。在当前地缘压力不断增加、政策改革持续推进和武器装备加速列装的推动下，我们认为军工行业有着长期的成长性，建议优先配置军工主机厂和净利润持续增长的产业链配套个股。建议核心关注：中直股份、中航机电、中航电子、中航电测。