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食品饮料行业:白酒有望开启发展新周期

2020-06-29 07:54:00

 

来源:国盛证券

6 月初,我们在《板块走强,行至何处?》一文中复盘了板块上半年的走势,随着基本面的环比改善和需求的回暖,我们认为白酒板块下半年的走势值得期待。茅台作为行业风向标,批价恢复至疫前水平,品牌酒企经历疫情考验,需求端逐步企稳,危而后机,白酒行业有望开启发展新周期。

1)茅台熨平波动,强化板块信心

受疫情影响,今年 2-3 月白酒消费几近冻结,作为行业风向标的茅台在正常打款发货的情况下,批价仅小幅回落最低至 2000 元左右,并随着需求的逐步恢复,批价回升至 2400 元左右,已高于今年春节前水平。2015 年以来,茅台批价从 800 元上移至今,上涨过程中累积了部分消费者库存,使得投资人对于茅台价盘的稳定性产生隐忧,而本次疫情作为行业稳定性的试金石,验证了茅台价盘的较强支撑性,同时亦强化了产业链的信心。

2)茅台打开价格空间,五泸再“携手”冲击千元价格带

茅台打开价格天花板,品牌酒企积极挺价。由于白酒行业价格的“一体性”,茅台塑造稀缺感拉高品牌力,打开了白酒品牌的价格天花板。回顾历史,每轮行业价格的上涨,均是从龙头自上而下的传导,3 月以来,茅台批价从 2000 元上涨至 2400 元左右。4-6 月五泸积极控货,五粮液大力发展团购渠道并提出传统商家不增量,国窖缩减配额价盘为先,近日下发通知上调团购成交价至 980 元,挺价信号明显。此外,青花汾酒、水井坊等次高端品牌亦下发了涨价通知,增强各区域的价格稳定性。

库存已至相对低位,静待旺季需求恢复。受疫情影响,节后经销商和终端进货意愿较低,渠道经历了去库存的过程,从供给端来看,多数酒企理性控货,价盘为先,目前渠道库存低于历史平均水平;6 月开始进入消费淡季,价格稳中有升,目前需求恢复至 80%以上,静待中秋和明年春节的旺季需求恢复。对比啤酒板块来看,一季度受疫情冲击明显,板块销量下滑严重,二季度逐渐进入旺季,厂家发货持续超预期。

3)后续如何看板块投资机会?

目前经济尚未走出阴霾恢复正常,资金面维持宽松,在此背景下,板块估值出现大幅度回落的概率较小。短期来看,下半年随着经济走出阴霾,白酒板块涨跌幅排位或显著提升。中期来看,茅台打开价格空间,白酒有望开启发展新周期。2008 年金融危机过后,由于刺激政策,资产价格开始新一轮上涨周期,白酒行业亦迎来了 2009-2011 年的“涨价潮”。此次,持续的经济刺激政策落地,茅台价格率先上涨,后续板块的表现值得期待。

投资建议:酒类方面:消费逐渐回暖,可选板块投资性价比逐渐凸显。行业挤压式增长趋势不变,茅台价盘高企供需依旧紧平衡,名酒龙头稳健性较强。标的方面,继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,并关注地产酒龙头基本面的“V 型反转”,核心推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。啤酒板块二季度回暖明显,高端化进程加速,重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。大众品方面:疫情影响逐渐褪去,聚焦优质龙头标的。必选消费需求稳健增长,板块抗周期属性较强,行业集中度持续提升,核心推荐海天味业、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜,并关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、日辰股份等。

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