投资摘要：

本周板块表现：

本周（2020.6.15-2020.6.22）上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变化 1.64%、3.70%、5.11%、2.22%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第 16 名。

自 2020 年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变动-2.70%、11.86%、28.99%、10.20%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第 9 名。

股价涨幅前五名分别为凯撒文化、宣亚国际、华扬联众、盛天网络、歌华有线；

股价跌幅前五名分别为星辉娱乐、*ST 长城、捷成股份、长城动漫、佳云科技。

每周一谈：视频平台行业格局面临变化

本周路透社有消息称，腾讯正在与百度接触，商讨收购爱奇艺股份的相关事宜。目前百度拥有爱奇艺 56.16%的股份，如果腾讯取代百度成为爱奇艺的最大股东，则意味着长视频领域“爱优腾”三足鼎立之势将被打破，“一超多强”的行业新格局将形成，行业集中度将会有所提高。

该预期对 A 股的影响主要针对于产业链上的上市公司，由于视频平台下游直接 ToC，那么影响主要是在上游内容 CP 类公司，包括影视剧制作公司如华策影视、慈文传媒等，以及版权提供商捷成股份。总体来说，我们认为影响有限，主要原因有两方面：

一般来说，下游集中度提高，将会提高其对上游的议价权，但是近年来，出于连续亏损的压力，头部视频平台已经结成了价格联盟用以联合向上游压价，头部剧的单季价格由最高时的 1500 万元/集降低到 800 万元/集左右。故在目前采购内容环节，平台方在事实上已经处于高集中度的情况，继续提高所带来的议价权增加不明显；

　视频平台与 CP 方的合作模式也在变化，相较于早期直接采购的模式，头部 CP 方具有较大的话语权，目前平台方更愿意以定制剧的方式来进行合作。对于影视公司而言，其只是单纯作为生产者，并不出资承担风险，故业务模式稳定但也不存在超额收益。

另外，我们认为视频平台行业格局变化将降低行业竞争，增加行业盈利能力。可参考在线票务平台猫眼与微影时代合并后，票补逐渐减少，并且在 2019 年实现了首次盈利。对于视频平台来说，我们认为盈利能力加强主要来自于涨价逻辑，其形式不一定是直接会员价格上涨，也会以其他形式来实现，比如目前超前点播已经成为头部平台的标配，此外，爱奇艺已经上线了“星钻 VIP 会员”，虽然新推出的星钻会员在会员权益上有所增加，但其本质是一种提价策略。受此预期的影响，标的上我们推荐关注受益于行业格局变化的芒果超媒、爱奇艺，以及腾讯内容产业链上的阅文集团，其 IP 储备价值以及内容变现能力将提升。

推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、三七互娱、分众传媒各 20%。