投资要点

核心观点：资本市场多项改革政策推进，市场迎来利好。6 月 15 日，国家统计局公布 5 月国民经济运行情况。“生产需求继续改善，就业物价总体平稳，积极因素逐步增多”，5 月经济呈持续复苏态势。本月央行发布公告称，开展 1 年期中期借贷便利（MLF）操作 2000 亿元，中标利率为 2.95%，与 5 月持平。当天有 1200 亿逆回购到期，共实现流动性净投放 800 亿元。货币政策进入观察期，央行无意进一步放松流动性，以防范大水漫灌和资金空转。券商方面，6 月 15 日，深交所开始接收证监会创业板在审企业提交的相关申请，创业板注册制正式进入实操阶段。长期来看，政策逐步推进，券商生存环境优化，叠加估值仍然偏低，板块性机会值得关注；保险方面，银保监会开启意外险市场清理整顿工作，进一步加强监管；信托方面，监管依旧保持相对严格，房地产信托环比-24%。综上，我们认为疫情负面影响逐渐出清，在积极的政策刺激下非银各子板块有望平稳回升，个股方面重点推荐：【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国财险】、【中国平安】、【中国太保】、【中国人寿】。

券商：多项举措出台，推动资本市场加速发展。1）第 12 届陆家嘴论坛上，证监会主席易会满表示深化国际合作和政策协同是应对危机的关键，应继续保持资本市场对外开放的节奏，加强与境外金融监管机构和国际金融组织的合作以更好地应对风险与危机；将继续推进科创板建设，引入做市商制度等。2）上交所于 6 月 19 日出台《关于修订上证综合指数编制方案的公告》，与中证指数有限公司决定自 7 月 22 日起修订上证综合指数的编制方案。剔除 ST 股、*ST 股，并将新股计入上证综合指数的时间延迟至上市 1 年后。同时，科创板满一年后迎来首个指数—— 上证科创板 50 成份指数，代码 000688。3）长期政策催化行业估值提升，创业板注册制改革、金融市场对外开放、买方投顾试点等政策落地，推动行业竞争格局变化和长期 ROE 中枢提升，券商α明显提升，龙头券商受益改革红利，目前估值仍偏低，板块性机会值得关注。

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保险：疫情期间，责任险农险仍保持两位数增长，值得关注。1）银保监会拟为财险保险未来三年发展制定规划，根据征求意见稿，三年行动的整体目标是到 2022 年财险保费收入达到 1.7 万亿元，保险深度达到1.5%，保险密度达到 1200 元，98%以上的公司监管评级达到 B 级以上，努力实现结构合理、功能完备、治理科学、竞争有序的财产险市场体系。

2）银保监会批准友邦上海分公司改建为友邦全资持股的寿险子公司——友邦人寿，自此成为我国首家被获批的外资独资人身保险公司，对外开放提速。3）中国太保确定本轮 GDR 发行的最终价格为每份 17.60 美元，募集资金总额为 18.106 亿美元。此次发行完成后，中国太保将成为国内首家发行 GDR 的保险公司和首家 A+H+G（上海、香港、伦敦）上市险企。长期看行业仍将保持稳健增长，且当前估值处于低位，配置价值显著。个股层面，重点推荐【中国财险】、【中国平安】、【中国太保】、【中国人寿】。