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导读：

军工板块已从之前的炒作走向业绩，新材料领域碳纤维复合材料多只个股由于业绩支撑走出中长线趋势，那么背后的原因是什么呢？还具不具备机会？

碳纤维复合材料

碳纤维复合材料是指以碳纤维为增强体，树脂、金属、陶瓷等为基体的复合材料的总称。其中，树脂基复合材料是市场需求最广阔的碳纤维复合材料，占比达7成。

碳纤维复合材料自20世纪50年代面世以来，因其独特的性能，主要用于火箭、航天、航空等尖端科学技术，随着碳纤维复合材料性能的不断完善和提高，目前在航空航天、石油化工、交通运输、土木工程、风力发电、体育产品等领域得到广泛应用。

航空工业最早大量采用碳纤维复合材料。碳纤维复合材料能够减轻机身重量，同时具备耐腐蚀、抗疲劳等优良性能。

下游需求提升空间大

下游需求看，我国军用领域，三代机及四代机换装需求紧迫，新机型有望加速放量。我国军机用复材使用比较低，具有较大提升空间。民用领域，国产大飞机C919将于2021年正式交付，民用领域市场空间被打开。

根据 World Air Force 2020数据显示，当前我国歼-7、歼-8 为主的老旧二代战机占比

46%，三代机占比 53%，而新型四代机战机占比 1%。美军当前三代机占比 85%，四代机占比 15%。对比之下，我国存量战机中二代机占比仍处高位，换装需求较为紧迫。“十九大”报告中明确指出，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队，

当前我军战斗机数量 1232 架，仅为美军战斗机总量的 59%，所以我军新型号战机有望迎来进入加速放量阶段。

产业链上下游景气度高

碳纤维产业链由上游碳纤维、中游碳纤维预浸料和下游碳纤维复合材料制件组成。

上游企业主要有光威复材、中简科技，中游碳纤维预浸料企业有中航高科、下游碳纤维复合材料制作集中在西飞、沈飞等企业。

上中下游企业交叉验证，行业景气度高。

根据年报，上游光威复材(碳纤维及织物)、中简科技2015-2019

年业务收入复合增速分别为 20.86%、 14.37%，中游中航高科营收复合增速为15.62%，下游主机厂看，以 J-20、 Z-20、 Y-20 等为代表的新机型逐步量产，其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高。

投资策略

建议关注中上游碳纤维及复合材料企业，重点关注光威复材料和中航高科。

军工新材料典型特征为产品良率提升以及上量后的规模效应，带动毛利率不断提升，从而使利润增长高于收入增长。根据年报，中航复材 2015-2019 年利润复合增速为 29.49%，毛利率从 2015 年的 24.12%，提升

6.91pct至 2019 年的 31.03%。建议重点关注。

中航高科(600862)

公司卡位复材产业链关键环节预浸料阶段，并在军航用预浸料领域占据主导位置，依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建深厚壁垒，将持续受益于“我国存量军机换代需求旺盛+新机型复材用量占比”核心逻辑，未来业绩增长确定性高。