蒙牛发布最新疫情影响及 2020 上半年盈利警告公告，预计 2020 年上半年现有可比业务收入（不包括君乐宝及贝拉米）较去年同期实现正增长。根据蒙牛公告，4-5 月份销售环比改善明显，现有可比业务收入双位数增长；从蒙牛数据来看，我们推测伊利 4-5 月份也有明显改善。我们继续看好疫情后改善较大且长期竞争优势显著的龙头企业伊利股份。

蒙牛 4-5 月的整体业务恢复良好，现有可比业务的营业收入（不包括君乐宝及贝拉米）恢复双位数增长；上半年净利润下降 45%-60%主要由于一季度疫情导致的额外成本增加，我们推断二季度利润环比改善。（1）自疫情暴发以来，蒙牛公司积极采取措施应对疫情暴发带来的影响，加大促销力度，通过电商、O2O 到家等业务以及与生鲜电商开展密切合作，以尽快降低渠道库存，加速恢复正常的销售节奏。公司预计 2020 年上半年度现有可比业务收入（不包括君乐宝及贝拉米）较去年同期实现正增长。（2）值得注意的是，蒙牛 2020 年 4-5 月的整体业务恢复良好，现有可比业务的营业收入（不包括君乐宝及贝拉米）较去年同期恢复双位数增长。（3）蒙牛又指出，尽管收入预期有增长，该集团预计 2020 年上半年度的净利润同比下降 45%至 60%。主要是因为 2020 年第一季度的举措导致了额外成本的增加，包括为保证员工健康安全、正常复工复产而投入了额外疫情防控费用；为尽快降低渠道库存而投入了额外营销费用；及向社会捐赠款物。据此我们推断二季度营销费用投入缓和、额外成本环比减少，利润环比改善。

乳品行业：疫情影响减弱，行业动销改善，全民营养意识增强。（1）进入 6 月，出行限制和物流影响基本消除，终端小店已经逐步恢复。需求方面，端午节临近走亲访友需求增加，利好高端产品占比大的龙头企业伊利、蒙牛。从疫情影响减弱和蒙牛数据来看，我们推测伊利 4-5 月份也有明显改善，行业整体动销均有恢复。（2）受“新冠”肺炎疫情影响，公众非常关注均衡营养、增强免疫力的食品。近日，中国乳制品工业协会、中国医疗保健促进会及荷兰皇家菲仕兰联合发布了《2020 年中国奶商指数调查数据报告》，从全国 50 个城市中抽取了 5,000 个样本，从喝奶意识、知识和行为三个维度，评价认识和食用乳制品的水平。调查显示，2020 年中国奶商指数 62.7 分，比 2018 年的 60.6 分，2019 年的 60.7分有所提升，其中喝奶行为有较大的改善。超过 96%的公众认为乳制品对提升免疫力作用很大，近 50%的公众增加了乳品摄入的种类，并坚持每天足量喝奶。疫情过后消费者对营养的认知和意识有所提升，这从长远来看利好乳品行业。

投资建议：关注具备长期竞争优势的龙头伊利股份。从我们跟踪的情况来看，行业整体均度过“最艰难”时期，且伊利终端已恢复良性动销。根据尼尔森，2019 年伊利常温液态奶市场份额达到 37.7%，同比上升 1.4 pct，蒙牛为 27.2%，同比提升 0.8pct，龙头企业长期竞争优势显著。我们继续推荐疫情后改善较大且市场份额不断领先的伊利股份。