投资要点

◆5月汽车产销同比增幅继续扩大：据中汽协6月11日发布的数据，2020年5月全国产销量分别完成218.7万辆和219.4万辆，环比分别增长4.0%和5.9%，同比分别增长18.2%和14.5%，增速较上月分别上涨15.9个百分点和10.1个百分点。2020年1-5月，汽车产销分别完成778.7万辆和795.7万辆，产销同比分别下降24.1%和22.6%。降幅较1-4月相比，分别收窄9.3个百分点和8.5个百分点。5月产销同比增幅继续扩大，延续了4月的增长趋势。

据中国汽车流通协会发布的2020年5月份“汽车经销商库存”调查结果：5月份汽车经销商综合库存系数为1.55，同比下降6.1%，环比下降11.9%，库存水平位于警戒线位置之上。高端豪华&进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数环比下降。高端豪华&进口品牌库存系数为1.25，环比下降6.5%；合资品牌库存系数为1.43，环比下降22.1%；自主品牌库存系数为1.90，环比下降17.5%。

2020年5月汽车产销延续了4月的增长趋势，并且增幅进一步扩大，行业复苏迹象愈发明朗。随着国家陆续出台刺激汽车消费的政策，我们预测二季度行业持续复苏，二季度总体产销情况会明显的改善。

◆新能源汽车继续同比下降：5月，新能源汽车产销分别完成8.4万辆和8.2万辆，环比分别增长5.0%和13.9%，同比分别下降25.8%和23.5%，较上月分别扩大3.7和下降3.0个百分点。其中，纯电动汽车产销分别完成6.3万辆和6.4万辆，同比分别下降33.8%和25.1%，较上月分别扩大2.4和收窄3.5个百分点；插电式混合动力汽车产销分别完成2.1万辆和1.8万辆，同比分别增长17.1%和下降16.1%；燃料电池汽车产销分别完成17辆和42辆，同比分别下降94.6%和86.7%较。2020年1-5月新能源汽车产销分别完成29.5万辆和28.9万辆，同比分别下降39.7%和38.7%。其中纯电动汽车产销分别完成完成22.2万辆，同比分别下降42.8%和39.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成7.2万辆和6.7万辆；同比分别下降27.5%和35.0%；燃料电池汽车产销分别完成309辆和322辆，同比分别下降44.1%和40.9%。5月新能源汽车产销继续呈现环比改善现象，同比降幅为负，降幅较上个月有所扩大。结构上来看，插电式混动汽车产量继续环比增长。新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，补贴补贴时间延长，加速中国新能源汽车产业发展。

◆乘用车产销增速由负转正，SUV继续保持正增长：2020年5月，乘用车产销分别完成166.0万辆和167.4万辆，环比分别增长4.5%和8.9%，同比分别增长11.2%和7.0%，产销增速由负转正。

◆1-5月，乘用车产销分别完成595.5万辆和610.9万辆，产销同比分别下降29.1%和27.4%。分车型看：轿车产销量同比分别增长0.4%和下降0.9%；SUV产销量同比分别增长27.6%和20.1%；MPV产销量同比分别下降8.7%和24.6%；交叉型乘用车产销量分别增长27.5%和47.0%。SUV车型产销继续保持正增长，交叉型乘用车受就业拉动呈现大幅增长。

5月，中国品牌乘用车销售57.1万辆，同比增长0.4%，占乘用车销售总量的34.1%，比去年同期下降2.2个百分点。2020年1-5月，中国品牌乘用车共销售226.5万辆，同比下降32.5%，占乘用车销售总量的37.1%，比去年同期下降2.8个百分点。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

◆商用车单月继续高增长：5月，商用车产销分别完成52.7万辆和52.0万辆，环比分别增长2.5%和下降2.6%；同比分别增长47.7%和48.0%。1-5月商用车产销分别完成183.2万辆和184.8万辆，同比分别下降1.4%和1.0%。分车型产销情况看，客车产销分别分别下降11.1%和15.2%；货车产销同比分别下降0.4%和增长0.4%。

2020年5月重型货车销量完成17.9万辆，同比增长65.6%，创同期新高。2020年1-5月重卡行业累计销量64万辆，同比增长16%，相比于前4月增幅扩大了11.4个百分点。中国重汽重卡销量2.7万辆，同比上涨73.1%，市占率达到15.4%，市占率增长1.8个百分点，排名第三。伴随疫情结束，各基建工程发力，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。

◆投资建议：2020年5月产销同比增幅继续扩大，乘用车产销增速由负转正，其中SUV产销继续保持正增长，商用车尤其是重型货车表现亮眼，单月产销创历史同期新高，行业已经呈现明显的复苏迹象。而且近期中央和地方政府出台了一系列恢复经济、稳定市场预期的货币政策和财政政策，以及工信部和商务部等陆续出台稳消费、支持新能源汽车发展等政策。所以，我们认为二季度汽车行业将会出现明显的改善现象。我们重点推荐两条主线：

（1）受益于我国基建工程发力以及国三重卡加速淘汰，重点推荐中国重汽。

（2）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，重点推荐旭升股份，建议重点关注拓普集团、宁德时代等；以及受益于汽车智能化，重点推荐星宇股份，建议重点关注长城汽车、玲珑轮胎、保隆科技、宁波高发、吉利汽车（H）等。