核心观点

地产板块下跌 1.80%，连续两周跑输大盘：本周大盘下跌 1.28%，电子、家用电器、食品饮料等行业涨幅靠前。地产板块下跌 1.80%，连续两周跑输大盘，于 28 个行业中表现位列第 21 位。估值方面，本周板块 PE 估值下降至 8.25X，PB 估值下降至 1.22X，PE 及 PB 估值相对全部 A 股的折价为 47%及 25%，若剔除银行股折价分别为 63%及 42%，板块折价创历史新高，估值继续处于历史底部区域。个股方面，本周板块涨幅前五为云南城投、华丽家族、新华联等，其中云南城投因省城投集团股权调整，云南投控集团成为云南城投间接控股股东，华丽家族受石墨烯概念拉升，新华联集团董事局主席兼总裁傅军日前表示将适时引进战略投资者，特别是要注重引进央企或国企投资者；跌幅前五为亚太实业、ST 津滨、电子城等，亚太实业控股股东的一致行动人、第三大股东兰州太华通过拍卖竞得第一大股东所持 9.97%股份，电子城前期受益公募 REITS 概念涨幅较大，广汇物流股东西安龙达拟减持不超过 1%。本周重点公司除招商积余、泰禾、世茂外均下跌，招商积余、泰禾、世茂分别上涨 10.56%、6.36%及1.19%，中南建设、华侨城 A、金地集团跌幅较大，分别下跌 5.31%、5.26%及 4.98%。

统计局发布房地产行业 1——4 月数据、央行再提保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性：1）前 4 月地产投资增速降 3.3%，相比前 3 月降幅收窄 4.4pct，商品房销面及销额同比分别降 19.3%/18.6%，相比前 3 月降 幅 分 别 收 窄 7.0/6.1pct ，土地购置面积及成交价款同比分别为-12.0%/6.9%%，前 3 月两者分别降 22.6%/18.1%，新开工及竣工面积同比分别降 18.4%/14.5%。（详情请查看外发报告《行业数据继续全面回暖——国家统计局前 4 月房地产行业数据点评》）2）央行发布第一季度中国货币政策执行报告，其中地产部分提到坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

本周重点城市新房市场供求表现活跃，重点 27 城新房成交量基本恢复至春节前 90%水平，累计降幅连续收窄 9 周：成交上，本周重点 27 城新房成交量强势反弹，同比降幅收窄至 7%，周成交量基本恢复到春节前 90%的水平，年初至今累计同比降 30.9%，累计降幅连续收窄 9 周。分能级看，本周重点一二三线新房周成交量环比全面回升，一线同比时隔两个半月后由负转正，周成交量基本恢复至春节前的水平，三线同比降幅也收窄至个位数，周成交量达到春节前 90%的水平，二线周成交量恢复到春节前近80% 的 水 平 ， 累 计 来 看 年 初 至 今 一 二 三 线 新 房 成 交 同 比-33.0%/-38.4%/-23.5%，累计降幅均有改善。供给上，本周重点 10 城新增供给环比大幅回升，同比再度转正，年初至今新增供给累计降 25.8%，降幅在扩大一周后再度收窄。截至本周末狭义去化周期 14.80 个月，受成交滚动计算影响去化周期持续扩大。分能级看，本周重点一二三线新增供给同环比均有大幅改善，年初至今重点一二三线累计新增供给同比分别为-26.7%/-14.3%/-37.4%，累计降幅均有改善，截止本周末一二三线去化周期 11.73/8.83/18.78 个月，一线去化周期出现下降。

维持推荐评级：总体来看，地产行业数据继续呈现很强的韧性，经济稳定器作用明显，此外央行再提房住不炒，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，在这样的背景下政策边际转松的动力可能也会减弱，在两会前将近半个月的政策真空期市场可能以观望博弈为主。目前来看，我们维持对政策稳中偏松的判断，我们看好重点城市的结构性机会。此外行业也将受益宏观及资金环境总体偏松。考虑到板块估值偏低，我们维持板块推荐评级，看好两条主线，1）运营稳健的龙头企业，建议关注万科、保利、招蛇等，2）二线弹性标的（合规要求部分公司无法覆盖）。