事件：中国 4 月手机出货量同、环比大幅增长。5 月 12 日，中国信通院公布，中国 4 月份手机出货量为 4172.8 万部，同比增长 14.2%，环比增长 91.8%；其中 5G 手机出货量 1638.2 万部，占比 39.3%；5G 上市新机型 22 款，占比 45.8%。1-4月，中国 5G 手机累计出货量 3044.1 万部、上市新机型累计 65 款，占比分别为 33.6%和 47.4%。

点评如下：

手机出货量大增意味着国内消费电子需求回暖，有效提振钴需求。国内疫情得到控制后商业活动陆续恢复正常，国内市场需求端数据快速恢复，4 月手机出货量环比快速增长，反映疫情的影响逐步消退；而出货量同比大幅增长，则反映了5G 手机换机潮如期而至（国内 5G 手机出货量占比由 2019 年 9 月的 1.4%提升至 2020 年 4 月份的 39.3%）。由于钴需求近 50%集中在消费电子领域，因此手机出货量大幅提升将有效带动钴需求增长。

钴价再次底部反弹，重视钴的周期属性。随着国内疫情缓和，需求边际好转，钴价下跌至接近前期低点后再次反弹。长江钴现货价由 4 月底的底部位置 24.1 万元/吨上涨 3.3%至当前的 24.9 万元/吨，无锡盘钴期货价也开始反弹，MB 钴价在15 美元/磅附近基本止跌企稳。需要重视的是，钴本质上是周期品，具有很强的周期属性，当价格在周期底部的时候，投资的安全边际相对较高，边际利好因素增多且价格敏感性更高。而市场担忧的无“钴”电池也并不会对中短期周期波动产生太大影响，长期来看，或许会影响钴需求增长的斜率，但不会扭转增长趋势。

疫情造成钴供需错配的逻辑或逐步兑现，钴价有望继续上涨。我们在 4 月 17 日的报告《疫情终有得控日，锂钴机遇还复来》中提出，钴的需求可能会先于供给恢复，造成供需错配，推动钴价上涨。主要逻辑是，我们认为钴的主要需求国（中、日、韩、欧、美等）疫情会率先得到控制且经济活动会快速重启，而钴矿主要供应国刚果（金）及运输港口国疫情的实际情况会愈发严重且持续时间更久，导致钴矿的生产和运输恢复相对缓慢，从而导致短期内钴供需错配。目前来看，该逻辑已逐步兑现，4月中国手机出货量环比增长及动力电池装机量环比提升（据GGII，动力电池4月装机量环比增长30%），反映中国钴需求已开始恢复。从海外需求端看，消费电子领域，苹果位于韩国、澳大利亚和德国等国的零售店已重新开业，印度于 5 月 1 日宣布将分区域开放封城，在低风险地区设厂的小米、OPPO、vivo 等工厂已经复工；电动车领域，特斯拉、大众等欧美车企在 5 月份也逐步开始复工。从供给端看，虽然南非“封港”问题暂时缓解，但港口目前堆积货物较多，运出效率较低，且钴原料从刚果（金）至南非港口之间的陆路运输仍受限，另外刚果（金）当地的钴矿生产也将持续受到影响。因此我们认为，钴价上涨或将持续。

投资建议：目前钴处于行业周期底部，关注寒锐钴业（钴冶炼龙头企业，若钴价上涨，业绩弹性较大）、洛阳钼业等。受益于全球电动化趋势及 5G 手机换机潮加速，建议关注钴的投资机会。维持有色金属行业“看好”评级。