核心结论

事件：中国信通院公布2020年4月国内手机总体出货量数据4172.8万部，YoY+14.2%，MoM+91.8%；智能手机4078.2万部，YoY+17.2%，占手机出货量的97.6%；其中5G手机出货量1638.2万部，占同期手机出货量的39.3%。1-4 月，智能手机累计出货量 8851.8 万部，YoY-17.9%。

国内手机出货量一改颓势，前四月累积数据下滑缺口收窄。国内1-3月智能手机累积销量4895.3万部，YoY-36.4%，4月销量数据环比大幅回升，今年首次单月实现销量同比正增长，带动1-4月累积销量数据同比下滑幅度收窄至20.1%。国内新冠疫情之后，手机销量数据首次出现拐点，消费电子需求已见修复。结合我们在主流电商平台监测的数据来看，4月平台销售均价为2953元，MoM+6.1%，YoY-10.9%，除了新款机型推出数量与去年相比由36款下降至33款，新机型对提升单价略有欠缺外，呈现需求降级趋势。

　5G手机推新速度加快带动渗透率迅速提升，带动手机总量需求逆转。类似于2008-2009年智能手机处在渗透率初期，在手机总量下滑的背景下，智能手机仍能通过渗透率提升录得正增长，而此轮智能手机出货量下滑，5G手机创新推动渗透率提升，将为其带来结构性增量。前4个月国内市场5G手机累积出货量3044.1万部，占智能手机出货量渗透率已达到33.6%，对比2019年9月国内5G智能手机出货量渗透率仅为1.4%。国内5G新机快速迭代4G机型，供给端创新推动用户换机，渗透率步入高速上升期，年初至今国内5G手机新机型已达65款，远超2019年5G新机35款，占新机比例达到47.4%。

海外机型面临全球供应链受阻，需求拐点待经济企稳后。从时间节奏上，国内疫情于2月见顶，需求恢复节奏早于海外；海外疫情自3月开始蔓延扩散，对一季度全球智能手机销量未形成明显的冲击，预计二季度从终端数据层面受到影响较大，进而从需求端反馈到上游供应商，导致下半年板块的订单能见度较差。从供给层面，海外手机品牌的新机节奏因供应链受阻影响，品牌商考虑到疫情对需求端的冲击亦有意放慢新机开发节奏。整体上来看，仍需等到疫情见顶、经济恢复后，我们预计拐点或在今年Q4末至明年Q1出现。

投资建议：海外疫情扩散导致供应链运输受阻，引起的经济下滑风险将抑制手机为代表的消费电子终端需求，其中5G手机渗透率提升可提振出货总量。终端厂商出货量下滑的冲击及现金流压力亦将逐步传导至供应链，催化新一轮出清。被动元件、光学赛道的结构性创新及单机用量增长可部分对冲终端下滑风险，建议关注顺络电子（002138.SZ）、韦尔股份（603501.SH）。