投资要点

新能源车：1）政策端：国内新能源汽车补贴政策落地，补贴延续 2 年，明确 2020-2022 年补贴逐渐退坡 10%、20%、30%；各地方政府出台对公共领域或使用环节等财政补贴，政策托底国内销量。2）供给与需求端： 国内：新能源汽车逐步恢复，4 月合格证 7.5 万辆，同比-31%，环比+45%；预计 5、6 月开始大幅改善；海外：4 月欧洲新能源车下滑,德国/挪威/瑞典/法国/英国/意大利，10253 辆 5168 辆/4300 辆/1645 辆/1469 辆/526 辆，分别同比+31.9%/-8%/+39%/-64%/-57%/-70%。随着海外车企及供应商在 5 月初陆续复工，且大部分国际车企车型将于下半年陆续推出，我们预计全球新能源汽车下半年产销迎大幅拐点。短期疫情影响不改变中长期电动汽车发展趋势，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。建议把握全球一线供应链投资主线，持续看好切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众 MEB、LG、CATL 等）投资机会，核心围绕特斯拉供应链。 同时，关注 LFP 电池在 CTP 技术下性价比提升，对成本敏感车型领域采用 LFP 电池比例有望提升，带来 LFP 电池及其供应链机会。

新能源发电：1）光伏：产业链价格基本止跌，需求复苏迹象已现，在此背景下，硅料供需边际改善（海外大厂停产）、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧，当前行业 2020 年估值中位数约 19 倍，高成长行业相对偏低。2）风电：在三北解禁和抢装带动下，2020 年风电新增装机或达 33GW，同增约 28%，中电联数据显示 1-3 月全国主要发电企业风电电源投资同增 186%，也印证了该判断，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021 年需求或达 30GW，需求不悲观，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，当前行业 2020 年估值中位数13 倍，性价比较高。

电网工控：1）2020 年特高压超预期、电力物联网主线大力推进、能源互联网企业战略目标明确，电网整体投资预计稳健增长。2）“新基建”背景下 5G 基站、数据中心、充电桩需求加速，配套电源需求爆发、低压电器维持高景气度。3）疫情影响下制造业转型升级与人工替代进程加速，国产品牌凭借灵活响应与本土化产业链持续抢占外资份额。

行业重大变化：

新能源车：KBA 发布德国 4 月汽车销量数据。

风电光伏：PVInfoLink 公布 5 月 6 日价格，光伏产业链价格基本止跌。

电网工控：国网召开新型数字基础设施建设工作推进会、上海版新基建行动方案出炉

推荐标的：

新能源车：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、科达利、卧龙电驱等。风电光伏：隆基股份、通威股份、福莱特、福斯特、信义光能、阳光电源；金风科技、日月股份、天顺风能、运达股份、明阳智能等。电网工控：国电南瑞、国网信通、平高电气、中国西电、经纬辉开、林洋能源、海兴电力等；良信电器、中恒电气、正泰电器等；汇川技术、麦格米特、信捷电气等。