核心结论

五一出行热度优于清明，火车站客流恢复好于机场。据交通运输部统计，5月1日至5日，全国铁路、道路、水路、民航日均发送旅客量2,429.8万，同比下降53.3%，较清明假期提升8.0个百分点。百度慧眼人流指数显示，今年五一假期，各交通枢纽日均人流指数（除深圳宝安机场外）较清明假期均有所提升，其中北京大兴、北京首都、上海浦东、上海虹桥和武汉天河机场日均人流指数环比清明分别提升27.5%、4.3%、13.0%、15.7%、83.3%。火车站客流恢复情况明显好于机场，其中北京西站、上海虹桥、广州南站、深圳北站五一假期日均人流指数较清明分别提升48.6%、51.5%、15.4%、29.4%。

短途周边游表现较好，但受制于景区承载量。据文化和旅游部统计，今年五一小长假5天接待国内游客1.15亿人次，同比下降41.0%，实现国内旅游收入475.6亿元，同比下降59.6%，日均降幅较清明分别收窄20.4和21.1个百分点。考虑到仅有70%的景区开放，且开放景区接待人数不能超过最大承载量的30%，五一旅客流量恢复受到一定抑制。山岳、历史古迹、乐园成为本次五一假期旅游景区的热门选择，其中千岛湖、西湖、崂山风景区、汕头南澳岛旅游区成为假期人流最多的景区。

消费券刺激线下消费，购物中心人流恢复至4——5成。据不完全统计，今年3月以来已有多个“省区市”推出消费券政策，放送的消费券总额度已超过62亿元，华东地区占比最高，消费券发放接近40亿。从百度慧眼的购物中心人流指数情况来看，杭州、北京两地客流恢复较好，日均人流指数基本恢复到非疫情下55%左右；广州、深圳、重庆恢复较慢，日均人流指数恢复在35%左右。城市间不同购物中心客流也呈现差异化。整体来看，购物中心客流量依然偏低，疫情下网购及物流的发展或对实体购物产生进一步冲击。

投资建议：我们认为五一假期客流小幅反弹或成为国内交通运输市场全面回暖的起点。往后看，随着收费公路免收通行费提前结束、北京市宣布疫情防控应急响应级别下调、5月21日和22日两会召开以及各地陆续出台学生返校时间表等，国内出行需求逐步恢复正常值得期待，预计Q2公商务需求将逐步常态化，Q3开始因私出行需求将加码反弹。受益板块：1）铁路：建议关注连接京沪黄金线路，公商务出行有望反弹的京沪高铁（601816.SH）；2）航空：Q1业绩风险已释放，国内航空出行需求恢复中，国际航线复苏仍需等待。同时5月航空煤油采购价下调，有望进一步减轻航司成本。目前板块估值筑底。建议关注中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)和春秋航空(601021.SH)。