投资要点：

海外部分传统钢铁大国陆续重启经济活动。 进入 4 月以后，欧美疫情出现缓和，日韩新增人数较低；从 4 月中旬以来，欧洲大部分国家陆续重启经济活动。制造业尤其是汽车产业是海外复工的首批重点行业。

历史上，铁矿价格大幅上涨主要驱动因数是供给不足，铁矿价格大幅下跌主要驱动因素是需求端的收缩；截止 2019 年，中国高炉铁水产量占全球（高炉生铁+直接还原铁）比重达到 59.71%；2018 年中国进口铁矿占全球的比重达到 67.2%，中国主导全球进口铁矿需求。中国需求是支撑铁矿价格相对坚挺的重要力量。

我们预计 4 月份海外高炉减产，影响全球月度进口铁矿需求 300 万吨；但随着欧盟、日本、韩国等经济活动的重启，下游制造业的复工逐步推进，海外部分钢厂停产或将取消，二季度海外铁矿需求减少将整体低于预期；国内随着六稳政策的发力，高炉铁水产量环比持续增加，铁矿需求高位企稳；整体内外需的边际改善，将延缓全球进口铁矿走向宽松的节奏，预计二季度铁矿价格将呈现区间震荡；钢材成本端改善空间缩小。

投资建议：短期看，受到高库存、内外需下滑的影响，钢材现货价格面临承压，钢企盈利较难大幅改善。铁矿价格呈现区间震荡，受上游焦煤价格下行的拉动、焦炭价格将趋弱，钢材成本有环比小幅改善空间。随着国内宏观政策扩内需的加码，加强基建投资、维持房地产平稳发展，螺纹钢等长材产品需求有保障，叠加成本端的改善，将促使长流程螺纹钢企业盈利会有所改观。建议关注扩内需带来钢铁产业的结构性机会。重点关注整体竞争力优势明显的华菱钢铁，以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司。