投资要点

申万电气设备 4718 上涨 3.74%涨幅强于大盘。光伏涨 8.76%，工控自动化涨 4.47%，发电设备涨 2.08%，风电涨 1.98%，发电及电网涨 0.66%，锂电池涨 0.36%，新能源汽车跌 0.38%，核电跌 1.19%。涨幅前五为汉缆股份、亚玛顿、捷佳伟创、通威股份、晶盛机电；跌幅前五为金利华电、四方股份、兆新股份、中能电气、曙光股份。

行业层面：电动车：深圳将出台新能源汽车推广政策，新购/置换最高可补贴 2 万元；特斯拉：20Q1 营收 59.85 亿美元，同比+32%，超预期。GAAP 净利润为 1600 万美元，首次在 Q1 实现为正，20Q1 交付 8.84 万辆，同比+40%；国产 Model 3 标准版价格下调至 27.15 万元，申请新电极专利，美国加州工厂复工时间或将至少推迟一周；LG 下调全年电池收入目标 10-15%。新能源：高效电池片价格上涨 1-2 分；3 月光伏玻璃出口 22.95 万吨，同比+24.4%，进口 0.09 万吨，同比+71.25%；晶澳、天合、隆基入围南网能源 2020 年第一批晶体硅组件采购。工控&电网：4 月制造业 PMI 50.8，同比-1.2 个点；国家电网推进增量配电业务改革试点见成效。

公司层面：宁德时代：1）20Q1 报告：总营收 90.31 亿元，同-9.53%；归母净利润 7.42 亿元，同-29.14%。汇川技术：1）19 年年报：19 年营业收入 73.90 亿，同增 25.81%；归母净利润9.52 亿，同减 18.42%；2）20 年 Q1 报告：总营收 15.47 亿元，同+40.69%，归母净利润 1.72亿元，同+33.57%。宏发股份：1）19 年年报：19 年营业收入 70.81 亿，同增 2.93%；归母净利润 7.04 亿，同增 0.75%。19 年利润分配 10 派 2.9 元；2）20 年 Q1 报告：总营收 14.39 亿元，同-11.42%，归母净利润 1.43 亿元，同-9.37%。国电南瑞：1）19 年年报：19 年营业收入324.2 亿，同增 13.61%；归母净利润 43.4 亿，同增 4.35%；2）20 年 Q1 报告：总营收 38.74亿元，同+3.27%，归母净利润 7578 万元，同-1.03%。科达利：20Q1 报告：总营收 2.96 亿元，同-38.79%，净利润 1525.21 万元，同-32.66%。恩捷股份：20 年 Q1 报告：总营收 5.53 亿元，同-15.76%，归母净利润 1.38 亿元，同-34.89%；拟收购上海恩捷 5.14%股权。多氟多：20 年

Q1 报告：总营收 8.22 亿元，同-8.71%，归母净利润 123.6 万元，同-97.22%。天赐材料：1）19 年年报：19 年营业收入 27.55 亿，同增 32.44%；归母净利润 1632 万，同减 96.42%；2）拟投资 2.89 亿建设年产 10 万吨电解液项目。天齐锂业：1）19 年年报：19 年营业收入 48.41亿，同减 22.48%；归母净利润-59.83 亿，同减 371.96%；2）20 年 Q1 报告：总营收 9.68 亿元，同-27.57%，归母净利润-5.00 亿元，同-549.52%。正泰电器：1）19 年年报：总营收：302.26 亿元，同+10.23%，净利润 37.62 亿元，同+4.74% 2）20 年 Q1 报告： 总营收 56.99 亿元，同-4.94%，净利润 3.42 亿元，同-36.93%。比亚迪：1）面向合格投资者公开发行公司债券“20 亚迪 01”将于 4 月 28 日在深圳证券交易所上市；2）20Q1 报告：总营收 196.79 亿元，同-35.06%，净利润 1.13 亿元，同-84.98%。亿纬锂能：1）20Q1 报告：总营收 13.09 亿元，同+19.20%；归母净利润 2.52 亿元，同+26.05%；2）19 年年报：19 年营业收入 64.12 亿元，同+47.35%；归母净利润 15.22 亿元，同+166.69%。杉杉股份：1）19 年年报：19 年营业收入86.80 亿，同减 1.96%；归母净利润 2.70 亿，同减 75.81%。麦格米特：1）19 年年报：19 年营业收入 35.60 亿，同增 48.71%；归母净利润 3.61 亿，同增 78.67%；2）20 年 Q1 报告：总营收 6.60 亿元，同-14.69%，归母净利 5671 万元，同-2.38%。

投资策略：TESLA 一季报尤其是毛利率超预期，国产 M3 降价至 27.15 万元将进一步引爆国内销量，下周美国工厂逐步复产，欧洲大众 ID3 上周已复工，海外疫情总体 Q2 影响明显，今年海外销量 130-140 万，同增 25-35%；4 月 23 日国内新能源汽车补贴政策落定，公共领域和明后年退坡幅度略超预期，地方政策不断，4/5 月销售逐步回暖，预计 6 月将全面回暖，全年预期至 140-150 万辆，同增 15-25%；全球电动化大趋势确定，新平台新周期，下半年反转明确，强烈推荐各方向全球龙头。光伏国内 20 年项目陆续启动，630 抢装开始，今年估计 40-50GW，同增 30-70%，海外疫情拐点，海外尤其是欧洲光伏需求恢复，海外今年预计 80-90GW，同比持平，全球 120-130GW，同增 5-15%，产业链价格止跌或收窄，电池片涨价 1-2 分钱，龙头份额逆势扩张，强烈看好光伏龙头。工控去年 Q1/Q2/Q3/Q4 同增 0.5%/同降 10.3%/同降 1.2%/同增 8.9%，Q4 弱复苏，疫情短期有利有弊，Q1 行业同降 12.4%，龙头 Q1 订单超预期，2 季度势头良好，反转趋势确立，强烈看好工控龙头。电网投资今年计划上修，逆周期投资急先锋，特高压重新提速，电网设备龙头重估。风电遵照十三五规划，19 年并网 25.79GW(+27%)，20 年估计 30GW+，整机盈利拐点，估值修复。

重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术、业绩超预期）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、一季报超预期）、汇川技术（通用自动化 Q1 超预期、动力总成全面突破）、璞泰来（负极全球龙头、LG 等海外占比高）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和 Tesla 等）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器开始复苏）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG 等海外客户放量）、晶澳科技（组件一线龙头、Q1 业绩超预期）、通威股份（硅料和 PERC 电池龙头、成本优势突出）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）、新宙邦（电解液全球龙头、氟化工景气度高）。建议关注：三花智控、天奈科技、爱旭股份、锦浪科技、当升科技、阳光电源、思源电气、嘉元科技、天赐材料、华友钴业、亿纬锂能、麦格米特、天齐锂业、赣锋锂业、比亚迪、正泰电器、中国宝安、欣旺达、星源材质、福莱特、八方股份、金风科技、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国轩高科、国网信通、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份、林洋能源等。